基金经理简介：基金经理侯杰先生，北京大学金融学硕士研究生，近21年投研经验及近5年公募投资管理经验。2002年7月加入北京首创融资担保有限公司，负责宏观经济研究、公司股票投资、债券投资及基金投资等工作。2017年9月加入招商基金管理有限公司，任固定收益投资部总监助理，从事投资研究管理工作。截至2023年3月31日，基金经理在管基金9只，规模合计406.26亿元。
　　投资理念与框架：基金经理以绝对收益为目标，追求组合长期稳健增值。投资框架方面，基金经理长期保持较低的权益仓位，并根据市场牛熊周期调整资产配比和结构。在权益投资方面，基金经理倾向于分散投资。对于个股，基金经理偏好选择低估值、长期有空间的股票进行左侧布局，同时也要求股票具备短期催化剂。债券投资方面，基金经理主要采用票息策略，并通过调整久期和券种争取获得增强收益。
　　本文以侯杰先生独立管理时间最长的代表产品招商安裕A（002657）为代表，具体分析他的投资业绩、投资策略和投资风格，并选出2019年前成立的315只股票仓位低于50%的灵活配置型基金与之横向比较。
　　投资业绩层面，我们认为，基金经理历史业绩表现优异。招商安裕A过往无论在较长持有期还是分年度的业绩窗口中，收益和风险调整后收益均表现突出，绝大多数情况都位于市场同类产品前列；历史绝对收益胜率高，半年度、年度、两年度的胜率均优于同类平均；在市场上涨环境中，向上弹性较优；下跌环境中，防御能力较强。
　　资产配置层面，基金经理任职期间，产品的股票仓位较低，我们认为，产品偏向于绝对收益目标定位，基金经理的股票仓位管理偏左侧。
　　权益投资层面，我们认为，基金经理长期保持板块及行业的分散，配置策略则展现出鲜明的长短期结合的特点。具体表现为，长期持有TMT板块中的电子行业，对其余板块和行业进行轮动或择时。任职期间，招商安裕A的行业配置收益较为稳定，行业配置能力突出。基金经理偏好大市值、高盈利和低估值的个股，持股集中度早期较高，但呈现明显的下降趋势。2021Q1至今，产品的重仓股平均持有期显著抬升，超过50%的同类产品。
　　债券投资层面，我们认为，基金经理偏好金融债及中期票据，较少参与信用资质下沉投资。任职期间，持券集中度逐渐下降。产品在报告期内的票息效应收入稳定，基金经理主要参与票息策略，同时也会通过调整久期及券种争取获得增强收益。
　　风险提示。本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成相关基金业绩表现的保证。