基金经理简介：田文舟，复旦大学财务管理学硕士，10年证券从业经历，近4年投资管理经验。先后任广发基金研究发展部研究员、研究发展部总经理助理、价值投资部研究员，现任价值投资部基金经理，管理广发龙头优选等产品。截至2022.12.31，在管产品共计3只，合计规模为32.04亿元。本文以田文舟管理时间最长的广发龙头优选（005910.OF）为分析对象，重点考察基金经理任职以来（2019.06.03）的逆向投资策略。
　　投资业绩层面，田文舟任职以来（2019.06.03-2023.04.07）的年化收益为17.80%，排名581/1384，最近一年的排名上升至268/1920。分年度来看，广发龙头优选仅在2022年出现不到15%的亏损，其余年份均录得正收益，且显著跑赢沪深300指数。此外，产品在弱市行情中展现出较强的防御能力。从持有体验来看，产品滚动一年持有收益为正的胜率约62.57%，位列前35%。
　　投资策略层面，基金经理在考察期内会做一定的低频择时，倾向于在权益风险溢价的极低分位点附近进行右侧降仓防御，反之则加仓。接着，按照“七成底仓三成弹性”的思路先自上而下定行业。底仓偏好增长相对稳定、有品牌渠道优势的消费品行业，长期配置食品饮料，近一年看好轻工制造（地产链下游C端）和汽车零部件两大方向。弹性仓位偏好周期成长行业的波段操作，例如，在经济上行周期关注银行或把握资源品的供需拐点。整体来看，广发龙头优选较少配置处在产业生命周期靠前的科技成长型行业，偏好价值型领域。
　　个股选择层面，基金经理自下而上评价好公司的标准包含永续经营能力、竞争优势是否被确认、内生增长能力和管理团队是否稳定四个维度。持股风格方面，广发龙头优选呈现鲜明且稳定的大盘质量风格。与偏低估值的价值型基金经理不同，田文舟在公司质地和估值之间更加看重前者，而好公司的定价通常不会便宜。在此背景下，寻找逆向布局的机会是基金经理控制组合估值暴露的重要途径。以欧派家居和万华化学为例，基金经理倾向于在盈利底部偏左侧位置介入，并在公司遇到短期困难时持续加仓，以提升投资确定性。
　　投资绩效层面，广发龙头优选在其重仓的行业上相较沪深300指数具备较优的自上而下调整能力，食品饮料、轻工制造和消费者服务这三个行业的时序配置胜率高达86%。此外，基金经理倾向于提高个股研究的置信度，自下而上精选出一批好公司集中配置。连续重仓时间最长的10只个股中，有8家公司在持有期内相较中信一级行业指数获得正向超额。我们认为，上述数据进一步验证了基金经理在公开访谈中提及的观点。即，从战胜市场的角度出发，持有好公司是一个长期有效的策略，被研究充分的白马股依然值得投资。
　　风险提示。本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力的投资者持有。