上周（2023.05.04-2023.05.05）市场回顾。节后两天，A股市场继续下行，上证50指数上涨0.28%，沪深300指数下跌0.3%，中证500指数下跌0.65%，创业板指下跌2.46%。当前全市场PE（TTM）为18.3倍，处于2005年以来的41.6%分位点。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在5月上半月的上涨概率分别为44%、33%、67%、46%，中证500指数表现较好。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数已经连续9个交易日位于反转点位之下，发出卖出信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-3.48%，发出卖出信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资应保持底仓。4.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为87，处于2021年以来的49%分位点。综上所述，节后两天，A股市场先扬后抑，最终收跌，弱势整理态势延续。我们认为，美联储加息25BP符合市场预期，风险情绪有所回暖，加息周期有望进入尾声。但我国4月PMI大幅不及预期，经济复苏仍面临一定压力，预计短期内市场仍将维持震荡。
　　经济复苏仍面临一定压力，震荡格局短期恐难改变。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为1.59%，高于前一周（1.89%），市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为3.56，低于前一周（4.43），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平3.56倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.97，低于前一周（0.99），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.93%和1.30%，处于2005年以来的63.12%和64.56%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1.海通金工宏观动量月度择时模型显示，根据2023年4月底的最新数据，股票市场2023年5月信号为负向，其中通货膨胀因子发出正向信号，经济增长和汇率因子均发出负向信号。2.根据国家统计局公布的数据，中国4月官方制造业PMI为49.2，低于前值51.9；4月财新中国制造业PMI为49.5，低于前值50.0。3.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.25%、0.11%。从资金流向上看，北上资金上周流出8.06亿元，2023年以来累计流入1806.28亿元。事件驱动上，1.上周美股震荡下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-1.24%、-0.8%、0.07%。根据Wind，美联储5月4日凌晨宣布将利率上调25BP至5.00%-5.25%区间。更关键的是，声明中删除了对未来加息的描述，暗示6月可能暂停加息。不过美联储主席鲍威尔对抗击通胀的任务毫不松口，亦坚定地否定了近期降息的可能性。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数已经连续9个交易日位于反转点位之下，发出卖出信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-3.48%，发出卖出信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资应保持底仓。4.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为87，处于2021年以来的49%分位点。综上所述，节后两天，A股市场先扬后抑，最终收跌，弱势整理态势延续。我们认为，美联储加息25BP符合市场预期，风险情绪有所回暖，加息周期有望进入尾声。但我国4月PMI大幅不及预期，经济复苏仍面临一定压力，预计短期内市场仍将维持震荡。
　　因子拥挤度观察：盈利因子拥挤度已来到历史极低位，或可考虑左侧布局。小市值因子拥挤度0.58，低估值因子拥挤度0.39，高盈利因子的拥挤度-1.42，高盈利增长因子拥挤度-0.71。
　　行业拥挤度：传媒、计算机、通信、电子和石油石化的行业拥挤度相对较高。纺织服装和电力及公用事业的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。