回顾：22年12月以来持续推荐围绕上证50的国企改革方向，中字头央企指数今年累计涨幅15%。3月以来连续发布“科创牛”系列报告，科创50累计涨幅5%。
　　市场情绪已经类似去年4月底、10月底，关注行情反转。科创有望率先向上。近期市场情绪较类似去年两轮底部：知道市场接近历史低位，但无法预知何种催化能够在短期改变趋势。2019年5月6日、6月9日、8月6日三次市场底部都有海内外货币宽松催化，而今年可能较难判断和落地，考虑到两个季度维度市场的赔率高、胜率难测，我们建议投资者聚焦高赔率板块：1）温和复苏，成长风格全年持续推荐，其中科创50利好渐近有望率先向上。年中gpt产业催化不断落地，半导体周期底部+费城半导体行情已起，同时当前位置科创50估值性价比再现，可逐步关注配置；细分看好电子库存芯片、半导体设备、复苏的广告和游戏、光模块、算力服务器、运营商。2）顺周期关注上证50方向，部分医药消费地产链超跌板块。无风险利率下行→资产荒，国企改标的配置价值提升，如高股息、石油、建筑等方面，顺周期可以重点关注利率信号，交易底部修复行情。
　　当前市场情绪低迷，是否已至底部？多指标对比18年以来5轮底部行情和当下，底部特征已显，向下空间有限，静待利好累积驱动行情。
　　1）行情-近5年5次底部，18、20、22情绪低点大底，19、21上行回调。回顾之前5年内5轮全A行情底部（18.10-19.1、19.6-19.8、20.2-20.3、21.3-21.4、22.4-22.10），18、22年为经济底部+市场信心低点，呈现出明显双底；20年为外部冲击下的快速下跌；19、21为上行后的回调。
　　2）具体底部背景：18年是受中美贸易战影响+本身位于向下周期；19年贸易战未结束+复苏渐近过程；20年新出现的疫情+对产业冲击引发两轮市场恐慌；22年俄乌冲突下全球承压+疫情冲击+下半年保交楼影响地产预期。
　　本轮承压因素主要是经济复苏低于预期，海外产业政策也有一定影响冲击。4月以来全A下跌6%、回到22.11水平。
　　3）底部行情指标：当前已有具备底部特征。从市场预期（股市预期+经济预期）和边际资金变化看，分别选用全A预期估值（未来1年）、体现经济预期的主要大类资产（A股+恒生+10Y国债+汇率+沪铜+沪钢）的分位数均值作为反映市场和经济预期的指标，再选取北向资金变动（10日）和两融余额变动（20日）的分位数作为市场主要边际资金流向指标，以反映资金情绪。5轮行情底部，4项指标基本低于（或接近）15%分位数。对比当下，4项指标分位数接近或低于20%分位数，反映当前离底部距离有限。
　　4）后续利好政策：大多会松利率宽信用，有时还会有政策信号稳定市场信心。近5年市场底部前后，大多迎来利率端（DR007）的快速下降和降准；18、19、20全球同步下联储同变向鸽派。另外，18、22两轮大底，政府端发声稳定市场信心，包括18.10刘鹤的讲话和22.4的政治局会议表态。
　　指数间看，科创50利好渐近有望率先向上：科创50行情走势接近半导体&费城半导体指数，当前销量&库存看半导体周期见底，费城半导体指数近期强势，叠加成交额指引科创50调整或已到位，有望领先向上。
　　配置角度：1）科创50方向，当前位置估值性价比再现，叠加年中gpt产业催化不断落地，可逐步关注配置。细分看好电子库存芯片、半导体设备、复苏的广告和游戏、光模块、算力服务器、运营商。2）上证50方向，国企改革热潮将有望兑现，同时无风险利率下行→资产荒下配置价值提升。近日一带一路各项峰会落地、叠加ETF发行，利于高股息、石油、建筑等方面表现。3）顺周期看利率信号，交易底部修复行情。资产中隐含的经济预期过度悲观，可能是最底部的反转催化；参考去年经济预期反弹经验，利率信号最敏感，A股行情两波走，从内资引领到外资入场，可以适当关注当下处在底部的医药、消费。
　　风险提示：联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。