交运一带一路+中特估有望成为全年主线，跨境物流、铁路、造船弱复苏背景仍可实现景气度回升，后续节奏或从低PB到低PE标的估值修复切换。跨境物流：首推华贸物流、中国外运。华贸物流加大大宗商品物流布局，全年业绩增长确定性提升，1）华贸物流（51%）与建发供应链物流（49%）设立合资公司，从事大宗商品与消费品的供应链物流服务。（2）在韩国、南非设立子公司，加大海外网络布局。一季度业绩稳定性得到验证，海外可比公司提前企稳，关注底部机会。
　　造船：克拉克森新造船价格指数报170点再次上涨1点。首推中国船舶、关注中船防务、中国重工。衰退预期背景造船是少有的仍然涨价的方向，环保+更新周期逻辑得到验证，盈利天花板打开+业绩确定性提升。干散成品油轮订单开始增加，招商轮船董事会通过新建2艘LNG、2艘阿芙拉油轮议案。现代越南获2艘MR订单2026年交付，现代尾浦货MOL甲醇双燃料成品油订单青岛北海造穿获得4艘巴拿马船订单，造船已经从需求驱动转变成环保降本驱动。
　　铁路：首推京沪高铁，关注广深铁路、中铁特货、铁龙物流。京沪高铁下辖线路近期客流恢复超预期，七档票价制推行效果显现，量价双升有望推动公司业绩强势复苏，推荐京沪高铁；伴随深港口岸年初恢复通关及全国铁路第二季度列车运行图的使用，广深港高铁每天增开62列跨境列车至164列，客流恢复和长途高铁客车的开行，为公司业绩改善带来催化，关注广深铁路。新能源汽车出口高增速，铁路冷链方兴未艾，关注中铁特货。
　　本周克拉克森数据：原油：美湾、西非货盘发力，VLCC上涨，市场预期过于悲观，淡季底部已现，关注6月OPEC会议是否有减产可能，推荐招商轮船、中远海能。VLCC回落上涨26%至37093美元/天，苏伊士上涨13%至72436美元/天，阿芙拉上涨10%至80644美元/天。成品油：上周反弹后本周有所回落，但存在进一步反弹可能。LR2回落30%至26488美元/天，MR回落10%至22602美元/天，大西洋成品油运价回落，太平洋价格相对坚挺。散货：需求预期转弱，好望角型FFA回落带动BDI下跌11%至1384点。集运：SCFI回落1.1%至972点。内贸集运：PDCI回落1%至1204点，东北区域玉米、石化类货需求回落。
　　快递：1）a）5月24日，菜鸟联合申通快递宣布，启动全国重点经济圈物流升级计划，推出智选仓配次日达服务。首批产品依托菜鸟仓和申通揽转派，主要针对长三角及珠三角主要城市客户。b）5月24日，顺丰宣布特快服务再升级，提供时效更稳速度更优的服务体验，目前在北上广深等50个城市之间互相寄递，可实现次晨达，异地服务流向增加41%。2）投资分析意见：推荐数字化优势显著、全网竞争力不断提升、23年PE仅12倍的圆通速递，重点关注港股龙头中通快递，关注持续改善的韵达股份、申通快递，直营快递建议关注业绩持续改善的顺丰控股。
　　航空机场：（1）5月24日深圳机场公告合资设立免税公司以及全资设立货运公司。按照深圳机场免税店招标方案，公司拟与中标单位深免集团成立合资公司，共同经营T3航站楼进出境免税店和福永码头免税店。同日公告，公司拟以自有资金在深圳市设立全资子公司深畅货运，运营新一期国际物流设施。（3）投资分析意见：国内市场出行需求持续处于较高水平，叠加国际市场客流量持续提升，继续提示航空机场板块复苏机会。推荐吉祥航空、中国国航、南方航空、春秋航空。
　　公路铁路：迁徙规模指数：本周迁徙规模数据小幅下降，但整体中枢值仍在高位。全国范围看，北上广三地迁出与迁入指数均有不同程度的下降。中国化工产品价格指数：本周中国化工产品价格指数继续下滑，化工品价差下行。化学品库存：本周华东地区苯乙烯库存为9.04，环比上周下降4.8%，甲醇及乙二醇库存有所上升。投资分析意见：本周迁徙规模指数小幅下降，但整体中枢值仍在高位。临近暑期，居民出行旅游意愿预计将增强，出行链有望受益于居民旺季出行意愿增强。从化工行业主要产品价格指数及化学品库存来看，行业整体景气度未来有望改善。推荐：京沪高铁，嘉友国际，思维列控，永泰运。关注：招商公路，广汇物流，交控科技，密尔克卫。
　　风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速及预期。