事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规模以上工业企业绩效数据。4月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增长0.5%；规模以上工业企业利润累计同比增速为-20.6%（1-3月为-21.4%）。
　　4月份，营业利润累计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮工业企业利润增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长以及费用率偏高严重制约工业企业利润爬坡速度。
　　从详细拆解数据看：1）与去年同期相比，工业企业经营绩效的增长压力依然较大，与3月份相比，产成品存货周转天数和应收账款平均回收期进一步增加。2）分所有制类型来看，外商及港澳台商和私营企业利润累计同比降幅出现收窄，国有工业企业和股份制企业利润累计同比降幅进一步扩大。3）上游采选业中非金属矿采选、有色金属矿采选的利润增速表现较好，石油和天然气开采等其他行业的利润增速降幅依然较大；中游原材料加工业和装备制造业的利润增速出现明显分化，中游原材料加工业的利润增速均为负，是整体工业企业利润增速的主要拖累，中游装备制造业利润增速回升幅度较大，成为整体工业企业利润增速的主要拉动项。在价格水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下，下游行业内部的利润增速反弹乏力。
　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的工业企业利润数据已表现出明显的探底爬坡信号：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步增多；二，营业收入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。
　　往后看，中游装备制造业有望继续成为拉动工业企业利润增速回升的主要拉动力。按当月利润增速计算，4月份表现较好的行业主要有：汽车制造、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、通用设备制造业、电气机械及器材制造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业电力。
　　风险提示：内需恢复力度低于预期。