宏观：怎么看人民币汇率；策略：A股行业比较最新观点和关注变化；固收：情绪降温，债市怎么看；银行：理财正反馈下的理财收益率情况如何；地产：房地产总量和结构的几个长期预测结果；量化：探索国债期货的“隔日反转”效应。
　　【宏观-张静静】怎么看人民币汇率？
　　人民币汇率破7的背景：经济低于预期是关键；美元反弹是其次；“去美元化”边际弱化是扰动。影响人民币汇率的内因往往包括：国内经济、货币政策以及一些突发性因素（如过去三年偶发的疫情等）；外因则包括美元指数以及外需环境等。抽丝剥茧来看，本周人民币破7之前出现过以下变化：
　　1）中美实际利差压缩是背景，4月经济数据显著低于预期是关键催化剂。如图1可知，人民币中间价与中美实际利差趋势（负）相关性极其明显，此前国内债券走强、美国通胀回落共振之下明显压缩了中美实际利差，人民币汇率本身承受了一定压力。但催化剂是显著低于预期的4月经济数据。4月单月GDP两年同比或略高于2%，1-4月累计两年同比大致略高于4%，换算到全年对应5-5.5%，比高频数据反映的情况还要差一些。进而，在美元指数显著低于3月初之下，离岸人民币汇率已经破7。
　　2）近期美国经济数据尚可，债务上限因素加持之下，美元指数反弹。亚特兰大联储GDPNow模型（5月17日）预计Q2美国实际GDP环比折年率2.9%，对应同比为2.3%。衰退预期也理应推后。此外，美国债务上限问题略微复杂，我们以及市场都认为最终不会违约，但两党博弈仍会加剧市场扰动，所以不乏会有投资者试图持币观望，那么就会增加美元现金需求。
　　3）“去美元化”边际弱化亦是扰动因素。5月16日美国财政部公布了3月非美持有美债变化，整体增持2296.2亿美元。其中，中国当月意外增持了205亿美元美债，结束7连降。这或许会令投资者对于“去美元化”边际弱化，此后两天美元升破103、国际金价亦跌破2000美元/盎司亦或与此有关。
　　人民币近期走势明显弱于预期。我们在2022年11月13日年度展望《站在美元的顶部》给出了美元见顶、人民币汇率反弹的判断，理由是：中国经济回升，全球疫情影响消退，美国经济降温、美联储货币政策转向。今年1月17日报告《6.7之后人民币汇率怎么走？》提示了汇率的短期贬值风险，逻辑是：国内经济将由强预期向弱现实靠拢、且进入盲人摸象阶段，美联储转向亦是一波三折。随后，在4月22日报告《为什么人民币汇率“不动”了？》我们认为经济周期开始由主动去库存向被动去库存过渡，下半年偏后期将进入主动补库存，并且短中长期逻辑均指向美元贬值，进而Q2-Q3人民币汇率升值可期。目前看，人民币汇率比我们预期得要弱或者升值时机更迟。
　　那么，人民币汇率会一路贬值吗？短期看，“汇率”与“债券”存在跷跷板，人民币汇率贬值是否持续取决于利率，也即债牛是否延续。正如图1所示，中美实际利差大致决定人民币汇率趋势。而此处我们用10年期国债收益率与CPI同比差值代表实际利率，很显然，未来1-2个月中国CPI同比或小幅上扬、美国小幅回落，进而若国内延续债牛格局，人民币汇率进一步贬值的压力就会大增。我们在5月16日报告《宽货币不再是债牛动力》已经明示今年以来债牛与宽货币有关，往后看货币政策大概率回归中性。但看上去除非债券出现一定调整，否则中美实际利差仍然难以对汇率形成一定支撑。进而，短期汇率表现取决于当局是否对稳汇率有诉求。
　　中期看，中国经济周期与美元指数将决定人民币汇率走势，短期扰动过后仍看人民币升值。
　　1）先看内因。从经济周期来看，Q2底部徘徊后PPI将回升，目前中国处于被动去库存附近，Q3末到Q4初将进入主动补库存。此外，国内政策的关键是就业，若高频数据继续回落，失业率下行趋势或中断，政策理应托底。
　　2）就美元而言，年内跌破100仍是大概率。短期逻辑：首先，美元尚未充分计入美联储政策转向预期，而我们在5月FOMC点评中指出产出缺口转负意味着今明两年美国将迎来降息周期。此外，一旦上调债务上限，美元现金需求转弱，并且国债供给增加、财政压力马上浮出水面。中期逻辑：疫情避险推动美元升破100，疫情“结束”美元丧失避险功能。长期逻辑：去美元化仍在持续，边际弱化无碍大势，在美元全球外储占比下降过程中美元指数终将呈现贬值。
　　长期看，十四五中国需跨过中等陷阱，汇率是关键。一旦持续贬值，将对长期发展带来负面影响。如果说国内政策的对内目标是就业，对外目标理应是汇率。
　　【策略-耿睿坦】A股行业比较最新观点和关注变化
　　5月初以来上市公司业绩披露期结束以及经济数据逐渐明朗，调整过后的业绩预期的高增速方向在一定程度上代表了市场较为认可的产业趋势和景气趋势领域，体现在出行链、地产链、信息科技中偏软科技方向，这些行业景气度大多自去年下半年就开始修复，部分领域在一季报已有所兑现。当前A股正在酝酿新一轮的盈利上行周期，需求端偏强同时产能出清较为良好的行业景气修复斜率较大并且能够更快的进入盈利修复阶段，对比收入端