本期关注：五大领域看景气修复线索。
　　信息科技领域，三大运营商最新资本开支总额收敛但在结构上向算力投资倾斜，旨在加强数字经济建设，下游通信设备商将会受益于运营商在算力方面的资本支出提升（中国联通/中国移动/中国电信算力投资占比提升至19.4%/24.7%/38.4%）。中移动数据中心交换机采购量实现翻倍增长。游戏版号延续常态发放，2023Q1传媒业绩实现正增长。半导体领域持续主动去库存，产能利用率环比下降，下游应用略有回暖但复苏较为缓慢。地产领域，竣工和销售偏强，而投资和新开工意愿谨慎，由此带来水泥等建材需求平淡。房企持续去库这一特征也可从财报中得到验证，库存增速下滑至-9.7%且在建工程维持低位。由于中下游行业对于房企预期不断调降，家电、装修装饰等资本开支也持续收缩，新能产能较为有限、库存去化情况较为良好且需求端已边际改善；装修装饰、家电、家具等零售端回暖确定性较强。新能源等制造业领域，4月工业企业生产意愿偏弱，从前期公布的PMI可以看出端倪。在经历了此前的盈利修复之后开始扩产，Q1制造业产能利用率下降至74.3%（仅高于2020Q1），目前库存水平普遍偏高，乘用车、光伏设备、工程机械、风电设备一季度均面临一定的库存压力，生产意愿随之降低。4月新能源汽车销量走高，新能源车渗透率提升至27.5%，扭转了连续三个月持续下滑的局面；海外需求较为强劲，4月出口金额实现翻倍增长，出海步伐加快。服务业景气度持续改善，餐饮收入、酒店入住率等指标持续好转。基建领域，景气度维持，4月投资数据出现高位放缓迹象，建筑业PMI为63.9%（前值65.6%）。一季度建筑业新签合同累计同比攀升至9.25%，下半年基建投资增速将会面临高基数。板块利润连续两个季度好转，建筑央企海外业务规模较大，“一带一路”可带动海外项目收入规模进一步扩张，业绩端具有较强保障性
　　本期细分领域推荐：
　　通信服务：运营商最新资本开支计划向算力投资倾斜，加强数字经济建设。2023年中国联通/中国移动/中国电信资本开支分别是769/1832/990亿元，而算力方面的投资占比则是提升至19.4%/24.7%/38.4%。5月初中国移动发布2022-2023年数据中心交换机采购量达到30660台，相比2021-2022年几乎翻倍增长。通信服务板块央企市值占比较高，且具有高分红率和业绩稳健的特点。
　　基础建设：央企新签订单提升，一带一路催化海外规模扩张。基建投资增长仍然领先于地产和制造业投资，建筑业PMI为63.9%。2023Q1建筑业新签合同累计同比攀升至9.25%，去年全年增速为6.36%。板块利润连续两个季度好转，建筑央企海外业务规模较大，“一带一路”可带动海外项目收入规模进一步扩张，业绩端具有较强保障性。基建板块具备央企市值占比较高且极低估值的优势。
　　消费电子：主动持续去库接近尾声，周期复苏迹象初显。一季报中消费电子行业收入和库存均进一步探底，且库存增速所处的历史百分位数接近极值0。3月半导体销量增速进一步下探，基本与上一轮周期底部持平。行业库存压力边际减轻以及下游需求端改善，如智能设备销量已经出现好转，智能手机产量跌幅略有收窄。
　　家电：库存低位且新增产能有限，换新和新装需求提升。一季报中家电库存处于历史低位而且在地产预期的影响下资本开支持续收缩，新能产能较为有限。由于地产竣工持续改善以及海外需求略超预期，家电内销和出口均出现向上修复迹象。受益于大宗商品价格下降，空调等家电制造成本相比同期明显下降，毛利率具备增厚的空间。
　　化学制药：医药制造业开启利润底部修复进程，一季度化学制药利润增速由负转正。《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》持续推进下创新药品种审评审批速度将加快，ASCO大会将于6月初召开或将推出多项药品最近临床进展，从而在短期内提振行业景气度。
　　八个维度梳理：
　　细分领域景气梳理和展望：上游资源品：景气承压。钢材、煤炭以及多数工业金属、化工品等价格偏弱运行，受地产竣工拉动的部分装修建材以及价格增长明显的锂等能源金属景气尚可。中制造：景气中高位，部分机电产品出口竞争力提升，受益于新能源汽车渗透率提升的汽车零部件、需求较高的光伏、风电设备等景气不错；但部分行业面临高库存压力。消费服务：景气分化。线下服务业消费实现较高速增长，景气度较高的领域主要集中在接触式可选消费，地产链消费景气持续改善。信息科技，景气高位。人工智能带来大量算力需求，产业链多个环节继续加大投资；游戏版号持续发放提升传媒景气度；消费电子、半导体复苏预期较强。金融地产：景气中等。
　　盈利能力：一季报部分行业业绩出现拐点，集中在地产连消费（装修建材、家电、家居）、TMT领域（传媒、计算机设备）、出行链（酒店餐饮、航空机场）、非银（证券、保险）、化学制药、美容护理、汽车零部件等。
　　盈利预期：过去1个月A股盈利预期持续下修而目前趋于平稳。地产链、传媒、软件、电力、出行、风电2023年业绩预期增速居前。
　　筹码分