投资要点：
　　估值整体合理，双轮驱动或没有结束。A股主要股指跌穿年线，调整短期或将持续，但整体看估值更趋合理。AI与中特估双轮驱动或尚未结束，GPT技术持续更新，中特估政策扶持力度不减。前期赛道或进入反弹，但难以取代目前的主线，机构配置难度加大。
　　预期转弱制约市场，存量下的结构性行情延续。短期下有底，长期上有顶，中期乐观。主要股指均跌穿年线。短期上证综指突破3424点W底颈线遇阻，进入了2022年10月底2885点以来的调整阶段。长期面临存量资金下估值、市值、技术三受限的挑战，但是疫后修复的大趋势不变，两条主线蓝筹搭台成长唱戏，尽管短期调整，但中期向好趋势依旧。
　　经济修复速度放缓、结构分化延续。内外需双重承压下，经济预期转弱，4月经济修复速度放缓。去除基数效应后，生产、消费和投资增速均边际回落。生产边际走弱，行业分化，但总体产出继续保持扩张，企业生产经营活动延续恢复发展态势；消费修复斜率放缓，更关注结构；投资受地产拖累加剧，仅竣工端受保交付政策推动表现亮眼。
　　供需双弱影响预期。CPI整体趋弱，内部分化延续，4月出行链涨价明显，但尚难完全对冲偏弱内需对消费品等领域的拖累。PPI环比下降，工业品价格整体疲软，内需偏弱影响下，建材、能源品、化学制品均不同程度回落。我们认为，随着积压需求的集中释放完毕，叠加前期政策的效果发挥完全，二季度内需修复的斜率或进一步放缓，通胀的结构性分化仍将延续，CPI与PPI剪刀差可能会进一步扩大。
　　美联储加息预期放缓，银行风险尚未完全消除。市场加息预期放缓，2023年4月非农就业数据超预期增长，失业率下降；价格指数相对较高，核心通胀韧性仍在。同时，美国面临债务上限协商问题，美联储继续缩表，商业银行贷款与存款端流失压力再次上升，美国多家银行面临风险。美联储表示，加息是造成美国银行出现大量亏损的催化剂。
　　期指短期压力分化。IF、IH净空单压力震荡上扬，逼近历史高位，IC、IM月内净空单压力震荡释放。IF、IH、IC、IM净空单压力均较年初1月3日有所降低。
　　商品方面，大宗商品受需求不足影响。今年以来商品各品种跌多涨少，5月CCFI震荡下行。美国银行风险尚未完全消除，避险情绪持续，贵金属黄金价格高位震荡，美元回升，原油价格承压，大类资产配置方面继续指向股市。5月以来受内需不足影响，企业利润缩减，生产边际走弱，大宗商品价格仍被基本面压制。钢：价格回落，复产在即；铜：产出缩减，价格承压；金：加息预期放缓，价格维持高位；原油：美元回升，价格震荡。
　　风险提示：存量资金配置受限，经济修复速度放缓，美国银行风险蔓延的不确定性。