今年春节受疫情政策优化影响，国内经济逐渐恢复。虽然阶段性扰动仍存，但经济全面复苏大趋势不改，目前万得全A等主要股指在1月中旬先后跨越牛熊分界线——年线，上证指数与2022年4月27日的点位逐渐形成W底，主要股指随后冲高震荡，但热点依旧精彩纷呈。
　　春节后上证指数逼近3300点大关，市场压力随之升高。从股指期货上看，压力分化。春节前上证50、沪深300股指期货主力持仓前20名净空单手数（下指“压力”）均在历史高位附近，其中，上证50压力达到2022年历史高位的99.6%，沪深300达到2022年历史高位的86.7%，中证500及中证1000压力均小幅上升。随着节后市场震荡，沪深300、中证500、上证50空头压力均出现了回落，中证1000压力有所回升。当前市场随着股指震荡，股指期货的压力分化，目前沪深300、中证500、上证50期指还是处在良性调整阶段，但中证1000压力大幅上升，为此，中小板块短期压力值得重点关注。
　　外部关注美联储加息节奏。今年已加息25个基点，加息预期放缓。美联储主席鲍威尔称今年不降息，表明美国经济的压力有所回落，相对好于市场预期。
　　国内关注疫情发展，市场关注全面IPO注册制的实施。国家卫健委表示，新冠病毒感染者的医疗救治平稳有序，日常的诊疗服务在逐步恢复。各省已经度过了三个高峰，即发热门诊高峰、急诊高峰和重症患者高峰。目前来看，疫情回落比较理想，从重症率、发烧就诊人数上看都有所回落，但仍需关注未来疫情感染情况。如果全面注册制实施，发行效率将有望提升，或将对资金的承接能力有更高的要求。
　　从市场本身而言，调整有利于巩固市场。从上证综指看，首先，从过去中心逐渐上移的趋势看，下轨从2019年的2440点，到疫情爆发的2646点，再到去年的2863、2855两个低点。从技术上看，两次守住3000点。下跌的空间有限。由此，我们维持原先的判断，2022年10月底和4月底构成W底，2023年上证综指震荡上行的可能性较大。其次，目前主要股指突破年线，2015年来，上证综指曾3次突破年线：2016年10月开始年线上方停留了18个月、2019年2月停留了13个月、2020年7月停留了19个月，每次突破中途也有重新考验甚至短时击穿年线，但均在年线上方停留超过1年，为此，短期压力值得关注，中期我们维持乐观，配置时间应该从一年以上时间视角考虑。
　　商品方面，随着地缘政治影响的逐渐减弱、海外紧缩政策回归常态化，大宗商品价格或将回归需求端，但全球经济存在的衰退风险将对大宗商品的上升空间形成抑制。钢：价格中枢或将小幅提升；铜：库存低位，供给偏弱；金：美元走弱，黄金吸引力提升；原油：供给稳定，需求有望提振。
　　风险提示：强预期与弱复苏的预期差、中美关系、地缘冲突等的不确定性、全球经济衰退。
　　

研究报告全文：TableMainInfo策略研究证券研究报告期货策略专题报告2023年2月10日TableTitle相关研究春度春归布局正当时TableReportInfo20230116TableSummary2023重新出发投资要点20221201机遇重现20221020今年春节受疫情政策优化影响国内经济逐渐恢复虽然阶段性扰动仍风雨之后见彩虹存但经济全面复苏大趋势不改目前万得全等主要股指在月中旬先2022923A1后跨越牛熊分界线年线上证指数与年月日的点位逐渐形金九银十谨慎格局能否改观202242720220905成W底主要股指随后冲高震荡但热点依旧精彩纷呈影响渐明市场波动有望收窄20220813春节后上证指数逼近3300点大关市场压力随之升高从股指期货上看中证1000股指期货影响几何压力分化春节前上证50沪深300股指期货主力持仓前20名净空单手20220727数下指压力均在历史高位附近其中上证50压力达到2022年大类资产配臵转向历史高位的996沪深300达到2022年历史高位的867中证50020220720及中证1000压力均小幅上升随着节后市场震荡沪深300中证500重回合理区间上证50空头压力均出现了回落中证1000压力有所回升当前市场随着20220703股指震荡股指期货的压力分化目前沪深300中证500上证50期指维稳政策发力中期夯实底部还是处在良性调整阶段但中证1000压力大幅上升为此中小板块短20220617期压力值得重点关注外部关注美联储加息节奏今年已加息25个基点加息预期放缓美联储主席鲍威尔称今年不降息表明美国经济的压力有所回落相对好于市场预期国内关注疫情发展市场关注全面IPO注册制的实施国家卫健委表示新冠病毒感染者的医疗救治平稳有序日常的诊疗服务在逐步恢复各省已经度过了三个高峰即发热门诊高峰急诊高峰和重症患者高峰目前来看疫情回落比较理想从重症率发烧就诊人数上看都有所回落但仍需关注未来疫情感染情况如果全面注册制实施发行效率将有望提升或将对资金的承接能力有更高的要求从市场本身而言调整有利于巩固市场从上证综指看首先从过去中心逐渐上移的趋势看下轨从年的点到疫情爆发的点201924402646再到去年的28632855两个低点从技术上看两次守住3000点下跌的空间有限由此我们维持原先的判断2022年10月底和4月底构成W底2023年上证综指震荡上行的可能性较大其次目前主要股指突破年线2015年来上证综指曾3次突破年线2016年10月开始年线上方停留了18个月2019年2月停留了13个月2020年7月停留了分析师高上19个月每次突破中途也有重新考验甚至短时击穿年线但均在年线上方Tel02123154132停留超过1年为此短期压力值得关注中期我们维持乐观配臵时间Emailgs10373haitongcom应该从一年以上时间视角考虑证书S0850515090002分析师荀玉根商品方面随着地缘政治影响的逐渐减弱海外紧缩政策回归常态化大Tel02123219658宗商品价格或将回归需求端但全球经济存在的衰退风险将对大宗商品的上升空间形成抑制钢价格中枢或将小幅提升铜库存低位供给偏Emailxyg6052haitongcom弱金美元走弱黄金吸引力提升原油供给稳定需求有望提振证书S0850511040006风险提示强预期与弱复苏的预期差中美关系地缘冲突等的不确定性全球经济衰退请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究期货策略专题报告2目录1疫情影响渐退经济复苏预期增强611消费恢复本轮疫情接近尾声612政策持续优化经济复苏预期加强613全球股市普涨港股表现优异72美国通胀拐点已至加息预期放缓83调整有利于巩固1031市场震荡期指压力几何1032板块投资潜力评价1033大类资产轮动变化124大宗商品价格回归基本面1741钢价格中枢或将小幅提升1842铜库存低位供给偏弱2043金美元走弱黄金吸引力提升2244原油供给稳定需求有望提振23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究期货策略专题报告3图目录图1上证综指趋势图1990-20235图2四大城市拥堵延时指数6图3当日电影票房全国万元6图4工业增加值与PMI7图5CPI及PPI滞后4个月7图6春节期间主要品种涨跌幅8图7美国新增非农就业人数千人9图8美国失业率及劳动参与率9图9美国制造业PMI及产出9图10美国制造业PMI新订单及自有库存9图11CCFI及万得全A走势10图12三维度各版块申万一级行业分类投资潜力评价表截至2023020311图13过去20年风格指数轮动变化20030101-2023020312图14过去20年大类资产收益20030101-2023020313图15万得全A市盈率TTM20130203-2023020314图16沪深300市盈率TTM20130203-2023020314图1720200102-20230203四大期指净空单手15图18四大股指期货成交持仓比20200102-2023020315图19四大股指期货近月合约升贴水20200102-2023020316图20大类资产涨跌幅20230103-2023020317图21商品期货各品种涨跌幅比较20230103-2023020317图22螺纹钢基差20190102-2023020318图23全国铁矿石进口量及均价18图24全国港口铁矿石库存万吨18图25钢材社会库存万吨20140103-2023020319图26工业增加值及发电量20图27房地产开发投资完成额及面积20图28LME铜现货结算价美元吨20图29长江有色市场平均价铜1元吨20图30LME铜库存全球吨20图31COMEX铜库存短吨20图32精炼铜产能利用率及基建增速21请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究期货策略专题报告4图33精炼铜产能利用率及电力基建增速21图34国内当月精炼铜产量万吨201101-20230221图35电网基本建设投资完成额及同比增速22图36新能源乘用车产量及增速22图37伦敦现货黄金美元盎司20091231-2023020322图38COMEX黄金期货收盘价美元盎司23图39黄金现货与美元指数23图40OPEC一揽子原油价格美元桶24图41原油期货结算价美元桶24图42EIA原油库存周度变化数据万桶24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究期货策略专题报告5我们在1月16日发布的报告布局正当时中认为当前主要股指挑战年线确认牛熊分界线能否有效突破维持我们之前的主要判断上证指数2022年10月31日走势与2022年4月27号走势有望形成W底总体判断2023年迎来转折市场进入经济全面复苏的修复性行情但受经济回升的影响走势或成N型预计全年蓝筹搭台成长唱戏市场走势再次验证了我们的观点今年春节受疫情政策优化影响虽然阶段性扰动仍存但经济全面复苏是大趋势目前万得全A等主要股指在1月中旬先后跨越牛熊分界线年线上证指数与2022年4月27日的点位逐渐形成W底但值得注意的是春节后上证指数触及3300点大关后市场压力随之升高从股指期货上看压力分化我们跟踪四大期指主力持仓前20名净空单一月中旬主要股指先后突破了年线牛熊分界线市场压力随之升高目前来看春节前上证50沪深300股指期货主力持仓前20名净空单手数下指压力均在历史高位附近其中上证50压力达到2022年历史高位的996沪深300达到2022年历史高位的867中证500及中证1000压力均小幅上升随着节后市场震荡沪深300中证500上证50空头压力均出现了回落中证1000压力有所回升当前市场随着股指震荡股指期货的压力分化目前沪深300中证500上证50期指还是处在良性调整阶段但中证1000压力大幅上升为此中小板块短期压力值得重点关注图1上证综指趋势图1990-2023资料来源Wind海通证券研究所19901219-20230207我们认为从市场本身而言调整有利于巩固市场从上证综指看首先从过去中心逐渐上移的趋势看下轨从2019年的2440点到疫情爆发的2646点再到去年的28632855两个低点从技术上看两次守住3000点跌穿均未超过三天下轨被有效验证当前的中轨约在3800-4000点的位臵上轨是07年6124点到15年的5178点我们看到2022年6月15日之后的整个行情都在下轨和中轨之间运行由此我们维持原先的判断2022年10月底和4月底构成W底2023年上证综指震荡上行的可能性较大其次目前主要股指突破年线2015年来上证综指曾3次突破年线2016年10月-2018年3月18个月2019年2月-2020年3月13个月2020年7月-2022年19个月每次突破中途也有重新考验甚至短时击穿年线但均在年线上方停留超过1年为此短期压力值得关注中期我们维持乐观配臵时间应该从一年以上视角考虑为此我们再次审视内外投资环境变化研判市场的发展趋势请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究期货策略专题报告61疫情影响渐退经济复苏预期增强11消费恢复本轮疫情接近尾声图2四大城市拥堵延时指数图3当日电影票房全国万元资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所随着乙类乙管政策的落实我国于2023年1月8日起取消入境人员全员核酸检测有效推动了边境口岸恢复释放居民消费需求加强经济贸易往来今年以来消费持续恢复春节期间电影票房旅游酒店等消费等持续恢复国家税务总局增值税发票数据显示今年春节假期全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长122其中商品消费和服务消费同比分别增长10和135生活必需品家居升级类商品旅游服务等消费增长较快春节假期部分外来务工人员返乡过节受此带动安徽江西河南广西等劳动力输出大的省份销售收入同比分别增长103223161和239四大城市拥堵延时指数年后逐渐回升至年前水平至2023年2月3日北京上海深圳广州拥堵延时指数分别为181158158156相较于2023年元旦分别增加058039029027春节档电影票房表现优异当日电影票房于1月22日达到1352亿元相较于1月1日增加116亿元1月20日至2月3日全国累计总票房达9790亿元表现可观中国疾病预防与控制中心在2023年1月25日发布的全国新型冠状病毒感染诊疗和检测数据概述中提到春节假期疫情未出现明显反弹在整个流行过程中未发现新的变异株我国本轮疫情已接近尾声根据中国新闻周刊报道多名专家表示目前肯定是形成了短期的社会面群体免疫这轮疫情已经进入尾声但从全世界其他国家经验来看后续或将存在第二波第三波疫情但不会再像这一波疫情那样凶猛12政策持续优化经济复苏预期加强2023年2月4日国务院总理李克强主持召开国务院全体会议讨论政府工作报告征求意见稿李克强总理指出随着稳经济一揽子政策措施持续发挥效应和优化调整疫情防控措施的落实当前经济运行正在回升各部门要贯彻党中央国务院部署继续抓好当前经济社会发展工作巩固和拓展经济运行回升态势据国家统计局2023年1月中国采购经理指数回升制造业景气水平明显提升2023年1月制造业采购经理指数PMI为501比上月上升31个百分点升至临界点以上制造业景气水平明显回升非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为544和529三大指数均升至扩张区间经济景气水平明显回升请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究期货策略专题报告71月财新中国服务业PMI升至529为2022年9月来首次呈扩张态势且高于2022年12月49个百分点此前公布的1月财新中国制造业PMI上升02个百分点至492连续第六个月处于收缩区间两大行业景气度抬升拉动1月财新中国综合PMI上升28个百分点至511同样为2022年9月来首次高于荣枯线1月10日人民银行银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会研究部署落实金融支持稳增长有关工作会议明确要全面贯彻落实中央经济工作会议精神坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过度要有效防范化解优质头部房企风险实施改善优质房企资产负债表计划1月29日中国人民银行发布延续实施碳减排支持工具等三项结构性货币政策工具的通知引导金融机构加大对绿色发展等领域的支持一是碳减排支持工具延续实施至2024年末将部分地方法人金融机构和外资金融机构纳入碳减排支持工具的金融机构范围进一步扩大政策惠及面深化绿色金融国际合作二是支持煤炭清洁高效利用专项再贷款延续实施至2023年末2023年继续并行实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款在保障能源供应安全的同时支持经济向绿色低碳转型助力科学有序实现碳达峰碳中和目标三是交通物流专项再贷款延续实施至2023年6月末将中小微物流仓储企业等纳入支持范围进一步增强金融支持交通物流保通保畅的力度助力交通物流业高质量发展图4工业增加值与PMI图5CPI及PPI滞后4个月资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所13全球股市普涨港股表现优异春节期间全球股市大涨富时中国50指数期货主力连续合约5个交易日全部上涨成功实现假期5连阳长假中累计上涨达2982023年1月23日至1月27日纳斯达克指数涨跌幅以432领涨富时中国A50期指298涨幅靠前沪铅-033沪金029沪铜038涨跌幅排名靠后请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究期货策略专题报告8图6春节期间主要品种涨跌幅大宗股市资料来源Wind海通证券研究所20230123-20230127截至2023年1月全球股市普遍上涨港股市场涨幅领先A股方面沪深300指数上证50指数1月累计涨跌幅分别为737655最大回撤分别为-270-312创业扳指1月累计涨跌幅997最大回撤-322港股方面恒生指数1月累计涨跌幅1042最大回撤-471振幅1717恒生科技指数为1002-7341954美股方面标普500指数1月累计涨跌幅为618最大回撤为-323振幅781纳斯达克指数为1068-3731363道琼斯工业指数为283-406462其他市场方面日经225指数1月累计涨跌幅472最大回撤-301振幅705英国富时100为288-2124372美国通胀拐点已至加息预期放缓受疫情及宽松政策的影响世界主要经济体通胀水平均出现了明显抬升美国核心CPI自2021年起快速上升迫于高通胀的压力2022年以来美联储年内多次加息2022年12月议息会议上美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究期货策略专题报告9区间上调50个基点到425至45之间这也是美联储2022年第七次加息2023年2月美联储宣布加息25基点进一步放缓加息步伐北京时间2月2日美联储宣布加息25个基点上调联邦基金利率区间至45-475符合市场预期这是2022年3月以来美联储的第8次加息也是美联储第二次放慢加息步伐自去年3月以来首度一次加息仅25个基点非农数据大超预期失业率继续回落至历史低位美国1月季调后非农就业人口增517万人创去年7月来最大幅度预期增185万人前值自增223万人修正至26万人失业率为34触及53年低点预期36前值35平均每小时工资同比升44预期升43前值升46环比升03预期升03前值自升03修正至04就业参与率为624预期623前值623分行业来看1月新增就业中服务业贡献最大一定程度上或与美国圣诞季零售较强以及休闲和酒店本身就业缺口较大有关图7美国新增非农就业人数千人图8美国失业率及劳动参与率10000070062609000060062408000062205006200700004006180600006160500003006140400002006120610030000100608020000000606010000000美国失业率季调美国劳动力参与率季调右轴资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所据财联社报道美国供应管理协会ISM公布的最新数据显示美国PMI已连续两月进入收缩区间而欧元区经济有所修复12023年1月欧洲综合PMI为502高于彭博一致预期498与前值493也是2022年7月以来该指标首次高于区分扩张与收缩的50荣枯线2欧元区1月制造业PMI为488为连续7个月低于荣枯线平于彭博一致预期488高于前值478收缩幅度进一步放缓3欧元区1月服务业PMI507为2022年8月来首次超过荣枯线高于彭博一致预期502及前值498欧洲经济逐渐复苏叠加当前欧通胀仍在高位欧洲央行有可能更激进地加息以应对通胀USDX将持续承压图9美国制造业PMI及产出图10美国制造业PMI新订单及自有库存资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究期货策略专题报告102022年12月美国核心CPI同比为5791011月核心CPI分别为66636核心CPI同比逐渐放缓通胀压力有所缓解同时叠加非农数据超预期表明美国经济韧性仍存通胀有所改善未来加息的预期进一步放缓3调整有利于巩固31市场震荡期指压力几何从市场本身而言调整有利于巩固市场从上证综指看首先从过去中心逐渐上移的趋势看下轨从2019年的2440点到疫情爆发的2646点再到去年的28632855两个低点从技术上看两次守住3000点跌穿均未超过三天下轨被有效验证当前的中轨约在3800-4000点的位臵上轨是07年6124点到15年的5178点我们看到2022年6月15日之后的整个行情都在下轨和中轨之间运行由此我们维持原先的判断2022年10月底和4月底构成W底2023年上证综指震荡上行的可能性较大其次目前主要股指突破年线2015年来上证综指曾3次突破年线2016年10月-2018年3月18个月2019年2月-2020年3月13个月2020年7月-2022年19个月每次突破中途也有重新考验甚至短时击穿年线但均在年线上方停留超过1年为此中期我们维持乐观配臵时间应该从一年以上视角考虑2023年商品及股指走势一致CCFI指数从2023年1月5日的13094点稳步上升至2023年2月3日的134543点wind全A指数从2023年1月5日的494802点上升至2023年2月3日的520412点23年开年均保持上涨态势图11CCFI及万得全A走势18007000160060001400500012001000400080030006002000400200100000CCFIWind商品指数左轴万得全A右轴资料来源Wind海通证券研究所32板块投资潜力评价从行业评价看根据Wind申万一级行业分类结合行业的相对估值技术形态以及盈利上涨幅度三个指标综合评价排序我们来判断各板块的投资潜力分值从5至-5其中相对估值指标是指过去十年的相对估值的分位数PETTM相对估值分位值越低得分越高截止日期为2023年2月3日技术形态是根据过去十五年各行业指数的价格分位数及长期经验来综合判断其反转潜力所处的位臵越低分值越高盈利根据万得2022年与2023年盈利增速上升的幅度大小幅度越大得分越高技术形态及盈利面打分指标截止日期均为2023年2月3日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究期货策略专题报告11根据市场变化我们做出调整按2021版申万一级行业分类在目前的投资潜力评价表中纺织服饰传媒交通运输钢铁通信房地产等位居前列而汽车食品饮料公用事业美容护理社会服务等排名靠后图12三维度各版块申万一级行业分类投资潜力评价表截至20230203资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究期货策略专题报告1233大类资产轮动变化图13过去20年风格指数轮动变化20030101-20230203资料来源Wind海通证券研究所2023年至今市场普遍上涨风格较2022年底差异较大中证1000指数2023年初至今涨跌幅为1024领跑其它指数创业板指数以994排名第二万得全A指数以808紧随其后中证500指数以817排名第四沪深300以697排名第五上证指数564和上证50530位列倒数两位一个多月来20230101-20230203股指企稳回升其中创业板指回升力度最为明显中证1000回升力度次之请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究期货策略专题报告13图14过去20年大类资产收益20030101-20230203资料来源Wind海通证券研究所与2022年不同2023年大类资产中标普500指数以年初至今涨幅773领跑原油以-378的年初至今涨跌幅于大类资产涨跌幅中排名最末在这过去的20年中以标普500领先原油靠后的情况仅出现在200320122013年2023年年初至今沪深300及标普500指数的领先落后情况与2022年底类似标普500指数小幅领先于沪深300指数沪深300指数以年初至今涨跌幅697排名第二黄金指数进一步走强年初至今涨跌幅于大类资产中排名第三2022年12月CPI为180较11月上升02个百分点2023年1月定期存款利率稳定维持在150的水平2023年1月16日国家统计局公布12月份70个大中城市商品住宅价格同比下跌229较11月-233有所回升随着股指今年的上扬万得全A估值逼近过去十年的中位数估值洼地填平是否也意味着行情发展空间过半值得关注请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究期货策略专题报告14图15万得全A市盈率TTM20130203-20230203资料来源Wind海通证券研究所图16沪深300市盈率TTM20130203-20230203资料来源Wind海通证券研究所截至2023年2月3日万得全A的PETTM1801倍处于2013年2月3日以来近十年的4853分位沪深300的PETTM12倍处于2013年2月3日以来近十年的4031分位2023年主要股指市盈率TTM相较于2022年底有所回升2022年12月30日万得全A的PETTM1672倍处于2012年12月31日以来近十年的3164分位沪深300的PETTM1132倍处于2012年12月31日以来近十年的2734分位2023年开年随着疫情政策的优化病毒高峰期的渡过以及消费的逐渐恢复市场信心提振长期来看存在机会请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究期货策略专题报告15图1720200102-20230203四大期指净空单手资料来源Wind海通证券研究所主力持仓前20名除IM外其余股指期货净空单压力均较2023年1月3日有所降低2023年1月股指期货IF净空单手数震荡下行压力有所下降从2023年1月3日的32981手下降至2023年2月3日的26333手股指期货IH净空单手数月内先降后升呈震荡态势于1月18日达到最高点27313点股指期货IC净空单手数月内震荡幅度更为明显于1月19日达到最高点13306手股指期货IM净空单手数稳步上升压力有所回升从1月3日的12379手上升至2月3日的14747手截至2023年2月3日IF净空单手数较2023年1月3日下降6648手IH较1月3日下降5440手IC较1月3日下降1974手IM较1月3日上升2368手图18四大股指期货成交持仓比20200102-20230203资料来源Wind海通证券研究所2023年2月初期货市场活跃程度较上月有所上升股指期货IFIHICIM成交持仓比均较上月有所上升截至2023年2月3日股指期货IFIHIC和IM的成交持仓比分别达到051059028和085相较2023年1月3日分别上升0080090060212022年12月30日股指期货IFIHIC成交持仓比相较于2022年1月4日分别下降015010007股指期货IM相较于2022年7月22日上市日下降077请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究期货策略专题报告16图19四大股指期货近月合约升贴水20200102-20230203资料来源Wind海通证券研究所2023年2月3日股指期货IFIHICIM升水幅度较1月初有所下降2月3日当天股指期货IF近月合约贴水3163点IH近月合约贴水14点IC近月贴水12629点IM近月合约贴水20828点相比于2023年1月3日分别变动-5053-3238-5279和-4877点1月初股指期货IFIH均为升水ICIM贴水1月末IFIH转为贴水请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究期货策略专题报告174大宗商品价格回归基本面2023年随着地缘政治影响的逐渐减弱海外紧缩政策回归常态化大宗商品价格或将回归需求端但全球经济衰退风险将对大宗商品的空间形成抑制图20大类资产涨跌幅20230103-20230203资料来源Wind海通证券研究所大类资产对比看截至2023年2月3日道琼斯工业指数和10年期国债期货年初至今分别上升773和663RJCRB年初至今上升054沪深300指数期货上涨01112月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比为-229WIND商品指数年初至今下降876国际方面截至2023年2月3日国际大宗商品指数RJCRB年初至今上涨054美元保持强劲美元指数2023年年初至今跌幅048为10299点图21商品期货各品种涨跌幅比较20230103-20230203资料来源Wind海通证券研究所截至2023年2月3日年初至今主要商品期货品种涨多跌少苹果以1401涨幅位列第一沪锡及豆一以945和727位列二三棕榈油-505玻璃-413和沪铅-411跌幅最大位列倒数三名请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究期货策略专题报告1841钢价格中枢或将小幅提升2022年经历了国际地缘政治极端天气国内疫情反复房地产市场疲软等影响钢铁价格受影响较大2023年随着疫情形势好转经济持续恢复重大工程开工叠加房企融资环境逐步改善国内需求或将有所改善钢价或将得到提振考虑到房地产市场体量大政策的落实和传导需要一定的时间钢材的需求或将小幅回暖预计2023年我国建筑钢材价格中枢将小幅提升图22螺纹钢基差20190102-20230203资料来源Wind海通证券研究所2023年2月螺纹钢现货价格相对1月初有小幅回升截至2023年2月3日上海螺纹钢现货价格为4130元吨期货收盘价活跃合约为4055元吨基差由1月3日的57元吨上升至2月3日的75元吨基差波动较大供给端2022年12月年全国铁矿石进口量较22年11月小幅下降12月份进口量为908586万吨进口均价持续回落2022年12月进口均价为927美元吨2023年1月全国港口铁矿石库存量小幅上行对成材端价格有一定的影响图23全国铁矿石进口量及均价图24全国港口铁矿石库存万吨120002501800010000200160008000150140006000120001004000100002000508000006000400020002007-122008-112009-102010-092011-082012-072013-062014-052015-042016-032017-022018-012018-122019-112020-102021-092022-082007-010铁矿石进口量万吨左轴铁矿石进口均价美元吨资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究期货策略专题报告19成材库存方面截至2023年2月3日螺纹钢库存含上海全部仓库79492万吨相较于前一周2023年1月27日有所上升螺纹钢库存67353万吨国家统计局数据显示2022年12月全国粗钢产量77889万吨同比下降981-12月全国粗钢产量1013003万吨同比下降21从分省数据来看2022年2个省市粗钢产量同比降幅超10其中吉林降1182新疆降10552022年11月全国产量7545万吨相比于11月12月产量有所提升图25钢材社会库存万吨20140103-2023020316001400120010008006004002000库存螺纹钢含上海全部仓库库存线材库存热卷板资料来源Wind海通证券研究所需求端国家统计局数据显示2022年112月份全国固定资产投资不含农户572138亿元比上年增长51其中民间固定资产投资310145亿元比上年增长09从环比看12月份固定资产投资不含农户增长0492022年1-12月全国房地产开发投资132895亿元比上年下降100其中住宅投资100646亿元下降952022年房地产开发企业房屋施工面积904999万平方米比上年下降72其中住宅施工面积639696万平方米下降73房屋新开工面积120587万平方米下降394其中住宅新开工面积88135万平方米下降398房屋竣工面积86222万平方米下降150其中住宅竣工面积62539万平方米下降1432023年1月房地产市场初露回暖复苏之势近期多地下调房贷利率促进房地产消费力度再加大钢材需求或将有所回升待施工企业全面复工后进一步验证建材终端消费成色综上库存有所上升需求端待确认长期向好2023年1月价格主要受房地产及国内宏观经济预期较好支撑地产稳增长政策落地的势头不变随着经济的持续修复有望拉动钢材需求提升支撑钢价但仍需看到从融资端过渡到实际开工实际拉动钢材需求还需要一定的时间请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究期货策略专题报告20图26工业增加值及发电量图27房地产开发投资完成额及面积资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所42铜库存低位供给偏弱2023年年初至今LME铜现货结算价震荡回升LME铜现货结算价于2023年1月3日的8390美元吨上涨至2023年2月2日的9114美元吨长江有色市场平均价小幅增长波动幅度不大于2023年1月3日的65940元吨上涨至2023年2月2日的69260元吨图28LME铜现货结算价美元吨图29长江有色市场平均价铜1元吨资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所库存方面当前铜显性库存较2022年年底进一步走低截至2023年2月3日LME库存全球达70000吨COMEX铜库存达26599短吨分别较2022年底12月30日下降18925吨8492短吨短期低库存支撑铜价图30LME铜库存全球吨图31COMEX铜库存短吨资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明