核心观点
　　消费复苏进度：【1】社零：4月社零数据增长具有低基数效应，但是仍然延续持续复苏态势，具体细分行业，餐饮、黄金珠宝恢复较好。【2】酒店：4月全国综合RevPAR恢复至2019年的112%（3月为101.4%），恢复达到新高，主要驱动因素为商旅需求带动ADR快速提升。【3】出境游：中国澳门4月入境旅客按年增加2.7倍，环比3月上升16.2%。首季旅客总消费（不包括博彩）同比升1.3倍至149.8亿元（澳门元）。4月访港旅客按月增加约18%。以日均旅客计算，相当于疫情前（2017年至2019年平均）的58%。
　　行业动态信息
　　本周（5.12-5.19）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-3.6%、-3.63%，相对上证综指，分别跑输3.94pct、跑输3.97pct，相对沪深300分别跑输3.77pct、跑输3.8pct，在中信一级行业中排名第27、28。
　　板块表现：
　　社服：出境游板块涨跌幅第一（+0.14%），景区>酒店>餐饮>免税，涨跌幅分别为-2.09%、-2.23%、-3.86%、-5.67%。
　　商贸零售：专营连锁板块涨跌幅第一（-2.66%），贸易>一般零售>电商及服务>专业市场经营，涨跌幅分别为-2.72%、-3.45%、-4.56%、-6.11%。
　　板块跟踪：
　　社零：4月社零总额34910亿元（ +18.4% ），低于wind预期(+20.2%)，除汽车以外同比+16.5%。餐饮收入同比+43.8%；限额以上单位商品零售同比+17.3%，其中，粮油、食品类同比+1%，饮料类同比-3.4%，中西药品类同比+3.7%，化妆品类同比+24.3%，金银珠宝类增长+44.7%，服装、鞋帽、针纺织品类+32.4%，家电类同比+ 4.7%。
　　酒店：STR数据，全国4月入住率65.4% （ -0.36pct，3月为-0.01pct），房价同比11.3%（3月为+2.1%），综合RevPAR恢复至2019年的112%（3月为101.4%），恢复达到新高。
　　出境游：1、中国澳门4月入境旅客按年增加2.7倍至2,274,050人次，与3月比较亦上升16.2%。首季旅客总消费（不包括博彩）同比升1.3倍至149.8亿元（澳门元）。2、香港旅发局公布，4月访港旅客初步数字为289万人次，按月增加约18%。以日均旅客计算，相当于疫情前（2017年至2019年平均）的58%。
　　零售：1、百联集团1-4月实现销售同比2022年增长17.2%，同比2021年增长6.69%，上海地区涨幅更为明显，销售同比2022年上涨29.41%，同比2021年上涨13.94%。百联股份旗下青浦奥莱围绕元旦、新春、情人节、周年庆等重要节庆时间，推出多种福利优惠促销，销售增长8.7%。2、阿里巴巴集团董事会已批准盒马启动上市流程，预计将在未来6到12个月内完成。
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。
　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。
　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。