转债市场缩量上涨，前期超跌板块反弹。
　　转债市场缩量反弹，周度上涨0.9%，估值在低价券带动下有所修复。权益市场缩量横盘，日均成交额为8644.5亿，周环比下降15.77%，转债市场日均成交额为475.2亿元，周环比下降17.05%。行业轮动较快，缺乏主线，超跌反弹板块占优。
　　转债止跌反弹，表现强于权益。上周转债市场止跌回弹，估值也有所抬升，中证转债指数周涨幅接近0.9%，好于主要宽基股指；如果看可转债等权指数，表现更佳，主要是因为转债市场的权重板块银行涨幅一般，导致等权指数表现较加权指数更优。转债市场回暖且表现强于权益市场的原因，我们认为有3点原因：（1）正股的上涨对转债市场的上涨有拉动作用，尤其是前期调整较多的电子、机械设备、医药生物、基础化工回暖以及连续两周反弹的电力设备板块带动作用明显。（2）中小盘成长风格占优，利好转债市场。（3）前周杀跌品种有所回暖。
　　上周弱资质个券得到修复，与前次辉丰转债和鸿达转债信用事件相比，似乎修复速度较快，认为主要是3个原因：（1）基于市场的学习效应，投资者认为低价券在快速杀跌后终将能迎来修复；（2）市场流动性宽松，资金充裕，倾向“捡漏”被错杀的品种；（3）弱资质个券公司发布多个利好消息，一方面存在短期套利机会，另一方面公司积极应对的行为让投资者对公司不会违约抱有希望。但是当前转债市场信用风险并未完全消除，弱资质券仍有下跌风险，或波及整体低价券。蓝盾转债、搜特转债退市我们预计是大概率事件，能否足额清偿具有不确定性。一旦两支转债触发回售条款或到付息时无法支付，那么转债将面临实质性违约，参考信用债违约后的回收率，最高是2014年74.6%的回收率，2018至今的回收率均不超过10%。
　　市场成交缩量，基本面预期较悲观，正股市场或维持震荡。从资金上看，北向资金净流出，公募基金的股票仓位有所下降，增量资金缺乏的情况未有明显改善。基本面预期悲观，经济复苏力度偏弱，生产端4月工业增速同比增5.6%，环比季调-0.47%，需求端固定资产投资累计同比增4.7%，均低于市场预期；从库存周期看，4月产成品库存仍位于高位，反映需求仍然疲软；高频指标也可以印证，5月以来，30城商品房成交面积同比增速持续下滑。当前在“弱现实、弱预期”的情况下，市场行情或仍偏向主题投资。
　　国内经济修复预期悲观，主题投资或仍是主线
　　上周转债市场在优势板块正股拉动效应、中小成长走强以及弱资质品种修复的带动下止跌反弹，并且表现强于权益市场。弱资质品种的风险并未完全释放，后续在ST板块超预期事件的冲击下或仍有下跌风险，后市转债市场仍然还是看正股的表现，当前在经济修复斜率预期悲观、增量资金缺乏以及市场风险偏好偏低的情况下，市场或仍维持震荡走势，市场交易的机会或仍在短期热点机会，主题投资或仍是主线。
　　当前转债投资重在择券，建议关注：（1）半导体材料和设备板块，受益于美国供应链限制、国产化进程加速和政策支持的半导体材料板块，可关注华特转债、杭氧转债、南电转债和立昂转债；（2）低估值和业绩预期改善的中特估板块，可关注中特转债、本钢转债、天业转债、烽火转债等；（3）受益于出行需求增加的交运和旅游板块，可关注南航转债和密卫转债；（4）金融板块，中特估行情助推板块估值修复，降息预期和经济复苏缓慢修复下，业绩有望改善，关注成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债、苏行转债、重银转债；（5）中低价龙头转债短期或面临冲击，中长期可关注绩优品种的配置机会，关注淮22转债、隆22转债、G三峡EB2等。
　　风险提示：
　　正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。