一、悲观预期或已充分兑现
　　1、债市复盘：本周市场降息预期落空，偏弱的经济数据前期已被充分定价，叠加止盈盘发力、人民币汇率破“7”、金融严监管情绪扰动等因素，10年国债收益率小幅震荡上行。
　　2、债市对“内生动能偏弱”的定价始于何时？接下来怎么看？
　　3月末至4月上旬，市场紧盯高频数据，窗口期内先后经历“投资-地产销售工业生产”相关高频指标的回落，引发“弱预期”。往后看，建筑业需求即将进入淡季，钢铁、水泥需求或也难超预期；地产销售关注房价环比变动，后者5月以来走势不强、房价预期不稳，销售动能或难有大幅反弹。前期关注的高频指标短期内难有趋势性变化，对债市扰动有限。
　　3、债市策略：债券市场进入等待时间
　　（1）基本面需等待边际变化，政策面关注增量。目前，基本面预期偏弱已充分反映，接下来继续等待实际层面的边际变化。此外，政策取向整体偏平稳，金融监管略有趋严，新一轮稳增长政策脉冲尚未发力。市场“钱多”逻辑继续演绎，但在4月理财大幅增长后，进一步规模放量难度较大。短期债券市场仍缺乏趋势性指引，利率品种长端收益率或围绕2.7%-2.75%区间盘整。
　　（2）利率窄幅震荡环境，建议多看少动、把握票息。1）城投债：建议控制久期，重点挖掘“错杀”机会，推荐山东临沂、青岛、淄博、济南、烟台和省本级区域。2）银行二永债：“类利率”特征突出，近期可能跟随利率品种出现前期快速下行后的盘整，建议多看少动。3）钢铁债：可挖掘河钢股份、沙钢集团等优质主体投资机会。4）地产债：板块整体配置性价比较高，优选1-3年中高等级国企地产债。
　　3、下周关注：LPR报价是否调降。银行存款成本下调，有望打开LPR报价调降的空间。另一方面，4月居民部门中长期贷款增速回落，反映当前居民扩表意愿仍不足，LPR报价下调利于托底地产销售。中期来看，7月政治局会议之后，三季度能否期待新一轮的政策脉冲，对于观察基本面和经济内生动能修复尤为重要，或成为影响后市的关键点。
　　风险提示：LPR报价调降，提振地产销售回暖。