内生外购铸就民办职教龙头地位。公司前身江西科技学院和广东白云学院创立于1999年，2017年公司上市后，先后收购多所海内外院校，目前控股国内外高等教育和职业教育学校共12/2所。21/22学年，公司实现收入47.6亿元/YoY+29.2%，归母净利润18.5亿元/YoY+27.8%。
　　公司课程优质、丰富且注重校企融合。基于目前的14所学校，公司不断通过收购和新建校区扩大办学规模，并提供丰富且紧贴市场需求的专业，办学实力深厚。同时，公司积极推进校企融合，21/22学年，校企合作数量达到3475家/ YoY+43%，为社会输送的应用型毕业生人才6.1万/ YoY+19%，成果丰富。
　　职教行业增长稳健。根据教育部及弗若斯特沙利文，我国民办高等教育行业总收入15-23年CAGR10.0%，预计将于2024年增长至1984亿元，19-24年CAGR为7.9%。
　　在校生人数+人均学费齐升共促未来增长。公司在校生人数持续突破新高，从17/18学年的12.1万人上升至21/22学年的30.4万人，CAGR高达25.9%；人均学费亦稳中有升，自17/18学年的0.70万元/人上升至20/21学年的1.41万元/人。
　　盈利预测与投资建议。预计FY23-25公司EPS分别0.81/0.96/1.14元/股。公司为国内民办职教龙头，提供丰富且紧贴市场需求的专业，办学实力深厚。公司通过收购和新建校区持续扩大办学规模，助力未来成长。参考可比公司，给予公司FY23年9倍PE，合理价值为8.22港元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。（汇率1HKD=0.8923CNY）
　　风险提示。教育行业政策风险；招生名额不及预期；学生管理风险