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　　福昕软件（688095）深度：订阅+渠道+AI，多重倍增起点！(AIGC系列之19)
　　公司自2022年7月确立“订阅优先”、“渠道优先”双转型增长战略后，成效显著。我们认为其成长逻辑可以概括为客户价值、客户数量、国内空间、品牌认知的四项“倍增”，而AIGC能力的快速引入，进一步加速了倍增的节奏。
　　投资分析意见：首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2023-2025年收入分别为5.77/6.47/8.10亿元，同比增速分别为-0.4%/+12.1%/+25.1%；归母净利润分别为-0.86/-0.79/+0.30亿元。在加速订阅转型期，投资人应降低表观业绩的权重，更应关注订阅收入占比、ARR、订阅相关合同负债等核心指标。参考可比公司估值，给予公司2023年目标PS 28x，中短期目标市值162亿元。此外，我们测算远期市值空间可达360亿元。
　　风险提示：短期无法盈利的风险；用户对订阅模式接受度不达预期；竞争加剧的风险；海外营商环境变化的风险；监管相关风险。
　　(联系人：施鑫展/刘洋)
　　石基信息(002153)点评：云POS签约希尔顿，全新格局已经打开
　　事件：公司全资子公司与希尔顿签订协议，提供Infrasys Cloud及相关专业服务和配套硬件产品。
　　签约希尔顿，提升远期ARR约10亿元/年。石基与希尔顿签订POS框架协议（MSA），确立酒店餐厅IT系统标准。目前，希尔顿已开业酒店约7200家，规划中开业酒店超过2000家，假设单酒店POS费用为10万/年，则此次签约新增远期ARR大约为10亿/年，再次抬高石基信息云业务价值下限。
　　投资分析意见：维持“买入”评级。由于海外酒店IT决策流程及实施周期较长，2022年外部环境改善不及预期，导致酒店IT订单线下实施延后，影响了公司短期盈利兑现，但不影响公司长期行业卡位和业绩确定性。此次签约，进一步提升公司远期ARR，考虑到实施节奏等，维持此前盈利预测，预计2023-2025年收入为29.9、35.3、43.6亿元，净利润为1.68、4.40、7.86亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外环境恶化影响软件出海；海外酒店产品上线进度不及预期
　　(联系人：黄忠煌/崔航)