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　　从同业存单的“顶”和“底”把握债市节奏——敏思笃行系列报告之二十三
　　2023年1-4月同业存单回顾：发行改善、久期缩短
　　如何根据同业存单的“顶”和“底”把握债市节奏？
　　核心假设风险：货币政策宽松超预期。
　　(联系人：金倩婧/王胜/徐亚)
　　错估的基数，韧性的出口——4月外贸数据分析
　　4月出口并非低基数下回落，4月基数实际上反而高于3月，源于去年4月深圳出口快速回补。中小企业积压订单释放完毕令低附加值商品出口明显回落，但高附加值商品出口韧性回升。
　　对新兴国家出口3月冲高后4月大幅下行，但对发达国家出口回升显示外需韧性。内需相关的大宗工业品进口相对平稳，进口替代继续压低加工贸易中间品进口增速。
　　出口“第一阶段”较强回补接近尾声，“第二阶段”关注外需短期韧性与份额提升逻辑。
　　风险提示：疫情形势变化，美国居民超额储蓄加速消耗。
　　(联系人：屠强/王胜)