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　　盈利增速触底预计23Q2进入复苏周期，重申2023权益资产布局年——A股2023年一季报2022年报分析总量篇
　　一、A股盈利增速已连续下行8个季度，基本已触底
　　二、盈利趋势展望：预计自2023年Q2起A股盈利进入复苏周期，重申2023年权益资产布局机遇。
　　三、A股毛利率和ROE持续下行中，预计ROE在23H2或2024年拐头向上。
　　风险提示：经济复苏不及预期。
　　(联系人：林丽梅/刘雅婧/郝丹阳/王胜)
　　华贸物流（603128）——空海运价格回落冲击结束，一带一路潜力被低估
　　华贸物流是央企跨境物流国家队中国物流集团旗下跨境物流核心成员，核心逻辑为品牌出海带动物流话语权重回国内，客单价持续提升，本土物流行业有希望复制欧美发展路径出现3-5家千亿市值公司。
　　预期差1：中国品牌进军一带一路，公司一带一路潜力被低估。
　　预期差2：运费回落冲击结束，一季报同比收入回落但毛利率上涨10pct验证直客战略下客单价提升长逻辑。
　　海外货代龙头股价先行企稳，华贸一季度业绩降幅好于海外货代但股价反弹慢于海外。
　　一季报落地客单价提升初步得到验证，全年业绩确定性提升，估值接近历史PE最低区间安全边际充足，估值修复开始，维持“买入”评级。重回直客战略下客单价提升逻辑，一带一路相关业务增速潜力被低估，估值有望修复。考虑一季度单季度利润作为运价回落后新的基准，我们预计华贸物流2023-2025年归母净利润为10.17、12.72、15.51亿元（原预测为10.2、13.6、18.4亿元），对应归母净利润增速15%，25%，22%，对应PE为13、10、8倍。参照海外同行业公司2023EPE区间18-24倍（平均值为21倍），参考华贸历史平均PE22倍。给与2023E年10.17亿归母净利润估算21倍PE，目标市值216亿。维持“买入”评级。
　　风险提示：全球国际贸易需求下降、一带一路项目物流增量不及预期、航空及海运舱位价格波动风险。跨境物流电商增长不及预期。
　　(联系人：闫海/邹杰伟)