新东方（EDU.N）23财年三季报点评：业绩超预期，教育业务重回高增通道
　　维持买入评级。针对K12素质素养教育的监管政策《关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》已在22年末落地。我们认为它的出台将加速不合规中小机构出清，从而利好头部企业进行行业整合，提升市场占有率。新东方给予4Q23收入指引为8.02-8.23亿美元，同比增长53-57%，我们预计4Q23东方甄选收入约人民币10.36亿元。剔除东方甄选收入后，新东方教育类业务4Q收入指引约6.52-6.73亿美元，同比增长24-28%，教育类业务增长强劲。由于非学科辅导业务以及智慧学习设备业务的迅速增长，以及不断恢复的留学考培业务，我们将新东方Non-GAAP净利润从23/24/25财年的2.33/3.51/4.22亿美元上调至2.51/3.55/4.45亿美元。我们上调目标价至66.21美元，维持买入评级。截止3季度末新东方在手净现金达43.9亿美元，4亿美元回购计划已落实1.58亿美元，投资者信心有望进一步加强。
　　(联系人：黄哲/赵思昊)
　　北京城乡（600861）重组进度点评：正式更名“北京国际人力资本”，FESCO即将正式登陆资本市场
　　公司近期接连公告重大资产重组进展：
　　1）4月3日公司公告，重大资产重组交易置入资产北京外企（FESCO）100%股权的过户手续及相关工商变更备案登记已完成，变更完成后北京城乡直接持有北京外企全部股权。
　　下调盈利预测，维持买入评级。FESCO是中国首家人服公司，综合性优势显著。在经济复苏期，高成长性的外包业务有望推动公司业绩实现高速增长。丰富的客户资源是盈利能力可持续提升的保障，公司可在现有优质客户基础上通过N次销售和交叉销售，深化客户价值，实现盈利能力稳定提升。考虑宏观经济尚处温和复苏进程中，我们下调23-24年盈利预测，预计23-24年实现EPS1.48、1.75元（原值1.54、1.80元），新增25年盈利预测EPS 2.05元，对应23-25年PE为16/14/12倍，维持买入评级。
　　(联系人：赵令伊/曹敦鑫)