转债市场下跌，成交情绪降温。
　　上周中证转债指数下跌0.98%，估值在前半周抬升，后半周在经济修复预期悲观和信用风险事件冲击下大幅压缩。权益市场和转债市场成交情绪均有下降，万得全A日均成交额仍维持在1万亿以上，但是较上周环比下降8.64%；转债市场日均成交额为572.84亿元，周环比下降0.48%。行业层面，大金融和中特估板块冲高回落，一季度业绩表现相对较好的板块公用事业、煤炭、汽车和电力设备板块涨靠前。
　　负溢价率套利+行情预期乐观，多支底仓品种持续转股或触发强赎。近期金融板块迎来上涨行情，个券正股涨幅超过转债涨幅，出现负溢价率套利机会，促使集中转股。金融板块大涨，主要有三个原因，一是受益于中特估行情，金融板块的公司以央国企为主，当前估值处于较低区间，有较大的抬升空间。二是Q1金融板块业绩改善明显，非银金融归母净利润同比增长64.72%，银行归母净利润同比增长2.37%；从季度边际改善情况看，非银金融归母净利润环比增长235.41%，银行板块归母净利润环比增长21.9%。三是，降息预期升温，将对银行、券商形成利好。
　　在对金融板块和中特估板块预期乐观的前提下，多支存量转债出现大量转股并进入强赎触发机制。金融板块中除苏租转债、中银转债外，还包括苏银转债、成银转债和中信转债，与4月底相比，分别转股27.9亿、10.9亿和2.1亿。中特估板块中，大秦转债、中钢转债、城市转债、洪城转债，与4月底相比，分别转股20.1亿、0.6亿、0.7亿和0.06亿。中银转债、苏银转债、大秦转债、苏租转债、城市转债和洪城转债在上涨行情中也进入了强赎触发机制。
　　转债需求未减但供应不足，对估值形成一定支撑。从供应增量上看，转债大额转股、赎回增加且新券缺少大盘转债。3月光大转债300亿规模转债退出，对转债市场的供给产生了较强的打击，但从4-5月转债发行来看，缺乏大盘转债进行补充，2023年预计仍将有204亿转债将赎回退出。从转债预案情况看，当前证监会和发审委环节暂无大盘转债，6、7、8月转债供应或低于去年同期水平，大盘转债预计将在年底或2024年一季度得到补充。从需求上看，沪深交所披露可转债4月持有者结构数据均有提升，公募基金、企业年金和保险3个重要主体均有增持转债，对转债持乐观态度。
　　低价、低评级品种或仍有下跌风险
　　成交情绪偏弱、经济修复信心不足叠加市场风险偏好下降，市场仍然难脱震荡走势，价值风格相对占优。转债当前需求未减但供应不足，流动性未有明显收敛，估值具有一定支撑性，后续主要还是看正股的拉动作用。在转债信用事件冲击下，短期内低价、低评级的品种面临抛售增加的风险，并且当前转债退市尚未有定论，公司退市或破产后如何偿还转债、转债的回收率仍具有不确定性，低价、低评级品种或仍有下跌空间。参照历史案例，冲击或至少持续两个月。
　　建议关注：（1）半导体材料和设备板块，受益于美国供应链限制、国产化进程加速和政策支持的半导体材料板块，可关注华特转债、南电转债、立昂转债和杭氧转债；（2）风电板块，有望迎来需求放量和成本改善，可关注旗滨转债、靖远转债、海亮转债、天业转债、中金转债等；（3）受益于出行需求增加的交运和旅游板块，可关注南航转债和密卫转债；（4）金融板块，中特估行情助推板块估值修复，降息预期和经济复苏预期下，业绩有望改善，关注成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债、苏行转债、重银转债；（5）中低价龙头转债短期或面临冲击，中长期可关注绩优品种的配置机会，关注淮22转债、隆22转债、中特转债、G三峡EB2等。
　　风险提示：
　　正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。