4月以来，自律机制新增对“存款利率市场化定价行为”进行考核，多家银行集中补降活期、定期人民币存款挂牌利率，叠加近期部分银行下调通知存款和协定存款自律上限，进一步引发市场较强的降息预期，但5月MLF政策利率保持不变。如何看待当前银行存款报价市场化改革的过程及未来下调可能性，以及对债市的影响？
　　存款利率市场化改革的历程梳理
　　（1）2015年10月后，放松利率上限的行政管制：2015年10月以来，自央行全面放开存款利率行政管制，指导市场利率定价机制确定存款利率上限（存款基准利率*上浮倍数）后，存贷款基准利率未再进行调整。但在揽储压力下，银行实际存款利率多沿上限运行。
　　（2）2021年6月，利率上限定价由“倍数”改为“加点”：利率定价自律机制对上限定价方式由“倍数”改为“加点”，一年以上的长端利率的上限有所下降，利好银行业净息差提升。
　　存款利率市场化调整机制建立
　　2022年4月，存款利率市场化改革落地，从机制上疏通了贷款利率、债券市场利率向存款利率的传导。参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。
　　（1）活期、定期存款利率调整
　　2022年4月，存款自律机制建立后，国有行首先主动响应政策指引调降存款利率。
　　2022年8月，MLF降息落地之后，1年期LPR、10年期国债收益率随之下行，9月之后，带动部分银行的存款利率报价下调。
　　2023年4月，自律机制新增存款利率市场化定价情况考核，引发中小行银行集中下调存款利率。
　　（2）通知存款、协定存款利率加点上限下调
　　2022年5月，各银行控制通知存款、协定存款利率加点上限，四大行和其他银行加点幅度分别下调30bp、50bp，预计对四大国有行影响有限，而中小行相关存款利率加点或需调低。
　　总结：不降息前提下，央行如何引导银行负债成本下降？
　　为什么降存款报价利率？2021年至2022年，存款定期化行为导致银行负债成本下行进入“平台期”，维持在1.81%-1.84%的极窄区间内波动；2023年以来，银行净息差进一步收窄，存款利率的下调的意图正是在于降银行负债成本。
　　为什么没有政策利率降息？尽管2022年4月存款利率报价市场化改革，8月政策利率降息，但目前看向银行负债成本下行的政策传导路径并不畅通，央行或诉求先疏通政策传导机制，再考虑未来降息。
　　对于债券市场，银行综合负债成本的下行一方面使得其对资产端收益要求降低，打开利率下行空间；另一方面市场对于未来货币政策为了继续驱动银行存款报价下调而调降政策利率保留了想象空间。
　　风险提示：存款结构定期化趋势持续，影响综合负债成本下行。