供给方面，本周存单周度净融资额较上周大幅下降，期限结构略微回落。本周（5月8日至5月14日）存单净融资额-593.2亿元，较上周环比降低3,439.6亿元。截至5月14日，存单净融资额3,538.7亿元。供给结构上，本周国有行发行小幅抬升至23%，城商行发行偏强，发行占比由35%提升至43%，股份行发行下降显著，占比由上周的35%下降至21%左右。期限方面，本周1Y存单发行占比由38%提升至42%，6M和9M品种发行偏弱，6M以上长端品种合计发行规模占比由上周的60%略微降至59%，存单发行加权期限小幅降至7个月附近（上周为7.1个月）。下周到期情况来看，存单到期规模小幅上行至5628.2亿元，较上周环比增加73.4元。
　　需求方面，农村金融机构及理财配置力量依旧偏强，全市场募集率维持高位。（1）就配置机构而言，三农机构为需求端最大支撑，本周净买入526亿元（上周487亿元），2020年至2022年同期净买入规模分别为216亿元、26亿元、317亿元；理财机构配置状态较上周维持偏强，净买入额由上周的442亿元小幅下跌为395亿元；国有行净买入额小幅上升，本周规模由上周的97亿元升至186亿元；其他机构而言，城商行净买入额小幅下行，由上周的-650亿元转为-693亿元，成为最大的卖出方，货币基金和股份行周度分别减持-138亿元和-306亿元。（2）本周全市场募集率维持88%附近，分机构看，股份行存单募集率由96%上行至97%，国有行、农商行和城商行募集率分别维持在100%、95%和78%。
　　定价方面，本周股份行存单长端9M发行利率小幅上升，其他期限品种利率整体下行，1Y-3M期限利差小幅走阔。（1）本周股份行大部分期限品种产品利率大幅压降，长端9M利率小幅上行0.4bp，1M、6M、3M和1Y品种下行12-26BP。（2）期限利差而言，1Y-3M期限利差由17.96BP小幅抬升至25.42BP左右，上行至34%左右的分位数水平。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差较上周小幅上行0.66BP左右，利差分位数仍处在24%左右，农商行与股份行利差较上周小幅上涨1.3BP左右，利差分位数位置上升至25%附近。
　　估值方面，本周存单供给转弱，需求侧维持偏强态势，驱动同业存单利率下行。本周1Y股份行存单发行利率降至2.4375%附近，较上周下行12BP，资金利率R007大幅下行9.85BP左右至2.17%附近；本周1Y国债利率下行7.74BP，存单与国债价差收窄，分位数下行至25%；此外，本周MLF-存单价差上行至31BP附近，价差分位数上行至72%附近，AAA等级中短票利率下行8.41BP，中短票-存单的价差上行至68%的分位数水平。受资金宽松带动，杠杆需求维持强势，债市“钱多”逻辑继续演绎，存单本周实现补涨，1年期主要国股行二级利率已回落至年初时利率水平。往后看，当前存单已处于定价期间的偏低位置，存单-资金、存单-国债价差分位数已处于20%附近，MLF-存单、中短票-存单价差分位数升至70%以上，整体配置价值相对偏弱，利率下行空间或相对有限。下周5月18日为纳税申报截止日，关注税期走款对于资金面的扰动情况以及对于存单定价的影响。
　　风险提示：流动性超预期紧缩。