主要观点
　　利率债：收益率下行，期限利差走阔。2023年5月5日-2023年5月12日期间，央行开展总计150亿元逆回购操作，共2010亿元逆回购到期，全口径下净回笼资金1860亿元。银行间资金价格有所上行。一级市场利率债实际发行52只，实际发行规模合计4937.7亿元，净融资额为2962.39亿元。二级市场收益率整体下行，10Y-1Y期限利差从60.96BP走阔至66.17BP。
　　信用债：到期收益率整体下行。2023年5月8日-2023年5月14日期间，信用债发行量增加，期间新发行信用债852只，发行规模共计7104亿元，环比增加1536.90亿元；到期信用债偿还8406.22亿元，信用债净融资额为-1302.22亿元。按债券评级分类，AAA级发行规模为720.48亿元，占总发行量46.24%。期限方面，信用债主要以1年以内为主。按行业分类，金融业发行只数最多。二级市场信用债到期收益率整体下行。期间，城投债方面各期限各评级城投债到期收益率均出现下行，其中AA-评级1年期收益率下行幅度最大为21.41BP。中短期票据方面，各评级各期限票据到期收益率均出现下行，其中AAA评级1年期到期收益率下行幅度均为最大，为9.71BP。
　　大类资产：欧美股指整体下行。2023年5月5日-2023年5月12日期间，美三大股指涨跌互现。道指周跌1.11%，标普500指数周跌0.29%，纳指周涨0.40%，德国DAX指数周跌0.30%，法国CAC40指数周跌0.24%，英国富时100指数周跌0.31%。美债收益率上行，美元指数走强，非美货币走弱，原油走弱，黄金价格震荡上行。
　　投资建议
　　居民资产负债表有待修复。央行4月金融数据显示，居民部门信贷不足成为影响当前信贷数据的重要因素之一。在复苏不均衡背景下居民短贷和中长贷均出现回落，4月居民贷款减少2411亿元，同比多减241亿元；其中，短期贷款减少1255亿元；中长期贷款减少1156亿元，同比多减842.3亿元。居民部门中长期贷款回落来自于居民购房意愿下降，主动加杠杆动力不足。企业中长期贷款在基建等项目支撑下依旧稳健。债券融资方面，政府债券融资强于企业。此外，4月非标数据继续走强。M2与M1差值小幅收窄，居民存款减少，显示当前居民储蓄意愿有所调整，消费投资意愿边际改善。对于本月社融不及预期，央行采取等价超额续作的方式而非直接降息，更多考量的货币政策内外部均衡：一方面，我国商业银行息差被持续压缩，近期存款利率下调有助于缓解商业银行盈利压力；另一方面，海外风险不断增加，通过中性货币政策有助于维持汇率稳定。10年期国债收益率再次逼近前期低点，进一步下行空间有限，基本面改善幅度较大、区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。