★一周复盘：债市继续走强
　　本周（05.08-05.14）债市继续走强。周一由于止盈力量出现，叠加股市走强，国债期货收跌。周二出口增速虽然较高，但环比回落，且股市走弱，债市走强。周三市场对于即将公布的4月通胀和社融数据较为悲观，叠加市场传出调整协定存款和通知存款自律上限的通知，利率继续下行。周四统计局公布的4月通胀数据再度不及预期，债市走强，尾盘发布的社融数据同样低于预期，但市场开始交易利多出尽逻辑，这一逻辑持续到周五午盘，午后降息预期再度发酵，利率下行。截至5月12日收盘，两年、五年、十年和三十年国债期货主力合约结算价分别为101.165、101.885、101.73和97.32元，分别较上周末变动+0.035、+0.145、+0.075和-0.130元。
　　★警惕降息预期落空
　　近期债市持续走强，本周10Y国债收益率一度下破2.7%这一关键点位。一者4月的多项经济指标均不及市场预期；二者资金空转的问题仍旧存在，机构仍然存在配置债券的需求；三者存款利率下调的预期逐渐兑现，而降息预期也在不时发酵。
　　目前市场已经就经济修复斜率放缓这一逻辑形成共识，主要博弈点在于降息。我认为下周降息可能性不大，一者从稳内需效果来看，降息不如财政政策发力；二者中美利差持续倒挂，利率工具政策空间有限；三者中央强调“防止脱实向虚”。因此，降息预期大概率落空，市场止盈情绪发酵，期债或将下跌。即使降息落地，但未来货币政策进一步宽松的预期未必会提升，市场反而可能担忧其他宽信用政策的配合，市场或逐渐走向利多出尽格局。
　　策略方面：1）不建议继续追多，警惕调整风险；2）关注基差收敛后的空头套保机会。
　　★风险提示：
　　政策表述超预期，基本面超预期走弱。