1.安信视点：4月社融转弱，疤痕效应弱化仍需时日
　　上周五，港股早盘冲高无力，随后掉头向下走弱，午后维持弱势震荡。恒生指数收跌0.59%，报19627.24点，录得四连跌，周跌2.11%；恒生科技指数涨0.29%，报3874.11点，周跌0.55%；恒生国企指数跌0.47%，报6663.55点，周跌1.97%。全日市场成交额为1027亿港元，南向资金净卖出5.85亿港元。
　　个股来看，中国心连心化肥1866.HK值得关注。公司一季度业绩符合预期：一季度疫情政策放开、地缘政治逐渐缓解、粮价维持高位、农业刚需依旧强劲、工业需求缓慢复苏及化肥供需仍维持紧平衡状态，支撑化肥价格稳定运行。一季度公司的尿素业务收入19.5亿，同比增长23%，复合肥业务收入15.6亿，同比增长5%，车用尿素业务收入1.1亿，同比下降8%，甲醇业务收入5.3亿，同比增长8%，三聚氰胺业务收入2.0亿，同比下降26%，医药中间体收入1.4亿，同比增长17%。此外，公司加大对复合肥的投入与研发，做高效肥的领导者。公司已完成河南、新疆与江西三大基地与多个小基地布局，小基地都为新建设项目，如甘肃金昌复合肥小基地、辽宁葫芦岛复合肥小基地。我们认为未来公司会加大对复合肥小基地的建设，将复合肥的服务网络进一步扩大。在产品方面已经做出腐殖酸、控释肥、高效尿素三大系列，产品能减少化肥流失，减少农业面源污染。心连心重视复合肥的研发，建立并拥有全行业领先的氮肥研究中心，与巴斯夫、中国工程院院士张福锁等共同合作研发。我们看好心连心高效肥业务的发展，未来将会成为行业的领导者。
　　从近期公布的经济数据来看，4月社融新增1.22万亿元，同比多增2729亿元；余额同比10%，较上月持平。非标同比少减是推升社融的主要力量。从社融结构上看，4月人民币贷款增加4431亿元，同比多增729亿元；非标融资-1145亿元，同比少减2029亿元；企业债券融资2843亿元，同比少增809亿元；政府债券融资4548亿元，同比多增636亿元；非金融企业境内股票融资993亿元，同比少173亿元。去年4月份以来，银行受到考核指标压力，季末显著加大投放，季初投放相对乏力，这一规律目前看来仍然延续。央行在一季度例会中表示要“保持信贷合理增长、节奏平稳”，叠加信贷积压性需求在4月份趋于结束，4月信贷相对温和。非标多增主要来自于未贴现的银行承兑汇票和信托贷款同比好转。总体上，4月份的金融数据略弱，体现了积压性需求释放完毕后，融资需求边际回落的影响。展望更长的时间，随着居民正常生活的时间更长，疤痕效应逐渐弱化，信心和预期也将随之改善，信用扩张将逐级提升，居民部门再平衡的进程会展开，进而推升融资。
　　分析师：韩致立