过去一周，油价走势先涨后跌，市场仍受到宏观面悲观情绪的影响。随着多项海内外宏观经济指标公布，市场对海外尤其是美国出现新的信用风险预期大幅提升。期市场对宏观面衰退主线的交易倾向有增无减，仍需防范海外信用风险的升级以及对包括原油在内的大类资产价格走势的冲击。在2023年剩余时间里，如果市场避险情绪提升，所有从原油自身供需面出发的利好将失效。建议密切关注下周进行的美国总统拜登与国会领袖关于债务上限是否提升的讨论结果。如果债务风险最终无法有效管理，全资产将迎来共振下跌。并且，纵观人类文明近现代史，债务问题的暴露往往最终都以各种形式传导至战争的爆发。如我们此前在周报中反复强调，建议在2023年剩余时间内持续、密切关注全球主要两个经济体之间的贸易、外交关系，警惕地缘政治风险给原油市场带来的震动。
　　回归原油自身供需面，过去一周全球原油市场供需面整体企稳，但逐步呈现亚太市场边际转弱、欧美市场边际复苏的季节性转变。在供应端，OPEC+将在6月4日举行线下会议。考虑到4月初OPEC+超出市场预期的减产动作颇具地缘博弈属性，仍需关注本次OPEC+会议结果。这也意味着，如果美国债务风险不可控引发油价的进一步下跌，时间窗口上看未来三周仍需防范OPEC+对油价的减产拖底动作，不宜追空。本周阿联首石油部长Suhailal-Mazrowei也表示“OPEC+随时准备调整产量政策，因为它面临着不可预测的石油市场”。此外，需关注本月OPEC+正在开启160万桶/日减产行动的执行情况。其中，从船期和管道数据看，5月份俄罗斯原油出口量可能会连续第三个月上升，一定程度引发了市场对于俄减产执行率的担忧。但考虑到其出口数据超预期的部分原因是由于4月约44万吨的原油未装船并延后至5月交付，实际5月供应仍可能按计划削减。考虑到俄罗斯炼厂开启检修，俄罗斯石油公司向中国出口的管道可能减少4%至78万桶/日。需要注意的是，对于俄罗斯的原油海运出口受G7制裁的影响，未来仍可能有一定变数。目前欧盟的下一个制裁方案，或考虑将禁止在航行中关闭AIS应答器的船只运送武器。它还将禁止油轮进行未经授权的船对船转运-在欧洲水域进行这种转运需要提前48小时通知。这种制裁如果在未来落地，意味着俄罗斯原油对外出口规避制裁的灰色空间将被大幅压缩。其他方面，北美地区加拿大高硫酸油价格继续上涨，因为阿尔伯塔省因野火关闭了至少32万桶/日的原油产量，推动WTI-WSC价差继续走强。在需求端，近期各大机构更新了对于全年的需求预测，但分歧依旧较大。其中，OPEC+对于2023年原油日均需求增长预测数据维持在230万桶/日，IEA为203万桶/日，EIA为157万桶/日，美国银行为120万桶/日。其中，OPEC+按照中国5.2%的GDP增幅预测今年中国原油需求增长81万桶/日至1570万桶/日。在节奏上，近期中日韩炼厂采购需求明显转弱，但新加坡和欧美地区需求边际提升、炼厂利润迎来修复。中国市场方面，随着炼厂季节性检修推进，海关数据显示的原油进口量已从3月份的1232万桶/日下滑至当前的1032万桶/日。从炼厂开工率看，至少100万桶/日的一次加工需求因检修搁置。和中国相比，日韩的油品供应过剩压力较大。其中，4月份，日本原油和成品油总库存环比增加1050万桶，为近两年来最大月度增幅。韩国方面，炼厂开工率在4月份大幅下降，并在4月份的最后一周下降到57%，开工率环比下滑约20%。新加坡方面，由于中国新一批成品油出口配额下发低于预期，汽柴油裂解价差均有所恢复。石脑油方面，亚太市场在俄罗斯出口有望在5月份达到近35万桶/日三年高点的情况下继续承压，在油品中表现最弱。其他油品方面，随着俄罗斯炼厂检修以及供应的下滑，亚太地区高硫资源有所转强。欧美方面，美国炼厂开工率继续季节性回升，欧洲地区开工率在利润修复以及季节性因素影响下理论上未来存在明显的回升空间。但当前终端需求整体恢复节奏低于预期，市场对海外未来柴油紧缺担忧有所缓解。北美方面，柴油需求缓慢恢复，呈现一定的区域性分化，芝加哥地区供需强于纽约。欧洲方面，4月份成品油库存的增加，其中汽油、中间馏分油各增加150万桶，柴油库存依旧企稳。这种情况下，美国墨西哥湾柴油出口到欧洲的规模仍然较高。长期来看，随着夏季消费旺季的到来，美国和欧洲之间对中间馏分油和催化裂化原料VGO的竞争可能会加剧，未来仍完全有可能出现供应缺口。
　　整体来看，未来一周建议密切关注美国债务上限问题。如果市场避险情绪提升，所有从原油自身供需面出发的利好将失效，油价短线随时有进一步下跌的可能。长期看，原油市场三季度供应短缺预期仍在，供需面看油品需求收缩的信号不明显，需求仍处于季节性回升过程中。一旦来自宏观面的悲观情绪企稳，油价大概率出现修复性反弹