本文首先分析国债期货的量价特征，论证国债期货具有明显的短期反转效应，基于此构建了隔日反转择时策略，并对策略进行改进和优化。择时策略能够在较好控制回撤和风险的基础上，带来稳健可观的超额收益。
　　本文首先分析国债期货的量价特征，以十债为例，通过相关性和显著性检验，论证国债期货具有较强的“隔日反转”效应，并以此构建择时策略，取得了较好的效果，仅做多和可做空的策略均跑赢十债，且回撤较低，夏普比率接近1。剔除部分绝对值过小和过大的“极端”因子值后，改进的择时策略效果有显著提升，收益、回撤明显改善，夏普比率提升至1.4左右，胜率提升至约54%。
　　本文也探讨了隔日反转择时策略的不足：虽然策略“防御能力”较强，能够较好地躲避下跌，控制回撤，但是也容易在单边上涨的债牛行情（如2018年）中踏空。因此，基于策略的这种特征，引入周内日历因子和日内动量因子，对原有策略进行改进。引入2种改进方法后，择时策略表现显著提升，可做空择时策略的年化收益达7.11%，最大回撤3.53%，夏普比率和卡玛比率均达到2左右，胜率超过56%。若运用一定杠杆，策略能够在控制回撤风险的基础上，给投资者带来可观的回报。
　　风险提示：历史数据不代表未来，模型存在失效风险。