优质公路路产，受益于车流量恢复及增长，公司基本面修复，业绩确定性较强。
　　高股息+低估值形成吸引。
　　优质核心路产，车流量迎来修复及增长。公司经营区域位于中国经济最具活力的长江三角洲地区，拥有或参股路桥项目是连接江苏省东西及南北陆路交通大走廊，区域经济活跃，交通繁忙。截至2022年底，公司控股、参股路桥项目共计17个，已开通路桥里程已超过910公里。受益于疫情缓解，公司2023Q1迎来车流量恢复及增长，核心路产沪宁高速车流量达到日均115764辆，较2019年同期增长4.69%。中长期看，在进行或计划的改扩建项目将有助于公司车流量稳健增长。目前公司在建项目两个，且公司还启动了沪宁高速公路江苏段改扩建工程的前期研究。
　　高股息+低估值形成吸引。1）公司实行积极的分红政策，投资价值不断凸显。
　　自2018年以来，公司连续五年维持高水平现金股利派发，每股股利均为0.46元，派息率分别达到52.9%、55.4%、93.9%、55.4%、62.2%，股息率处于5%左右。尽管近三年公司业绩由于疫情原因遭受冲击，依然维持分红数额的不变绝对值，体现了公司对股东回报的高度重视。2）从估值角度看，目前宁沪高速估值低于历史均值水平。当前公司P/B（MRQ）估值约为1.5倍，低于过去五年历史均值（1.7倍）；公司P/E（TTM）估值约为12.1倍，低于过去五年历史均值（12.9倍）。考虑到公司基本面正处于修复中，公司估值有望获得修复。此外，“中特估”有望为公司带来进一步估值提升。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为宁沪高速：1）今年受益于车流量恢复及增长，基本面改善确定性较高；2）中长期改扩建及计划稳步进行，长期业绩稳健增长可期；3）作为低估值+高派息个股，形成吸引，同时有望受益于“中特估”主题。预计2023-25年公司实现归母净利润43/47/50亿元，对应P/E为11.6/10.6/9.9倍，对应P/B为1.5/1.4/1.3倍。股息率：假设2023年维持0.46元/股派息，则派息率为54%，股息率为4.7%。维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：车流量不及预期、收费政策变化。