23财年4季度收入-50.3%至2.69亿美元：公司23财年4季度（22年12月-23年2月）收入为2.69亿美元，同比下降50.3%。毛利率52.5%，同比下降10.9个百分点。经营亏损为0.44亿美元，经营利润率为-16.5%，同比下降16.6个百分点。GAAP归母净亏损为0.39亿美元，去年同期为亏损1.08亿美元；Non-GAAP归母净亏损0.13亿美元，去年同期为亏损1.08亿美元。23财年公司收入同比-76.8%至10.2亿美元，non-GAAP经营利润转正为0.18亿美元，Gaap经营亏损0.91亿美元。non-GAAP归母亏损为0.27亿美元，Gaap归母亏损1.36亿美元。23年4季度末，公司递延收入2.4亿美元，同比+26.4%。4季度末公司在手现金+短期投资31.7亿美元，无银行负债。
　　新业务逐步发力：23财年Q4公司业务结构:（1）、教育培训业务占比约7.5成，包括素质教育培训业务，高中教培业务和海外教培业务。高中业务约占收入的近1/4，保持维持运营，稳健发展状态。海外教培业务目前业务体量较小，仍在摸索发展。公司希望打造素质教育培训品牌，培养孩子受益一生的能力，素养课程包括人文创作、科学思维、编程与机器人、思辨与口才、国际象棋、博物等产品。公司目前维持100+线下网点，约半收入来自线上，疫情之后看到线下复苏，公司将重新谨慎增加线下门店数量（预计每个季度近10家扩张节奏）。（2）数字内容占比约15%，为学生提供综合类教育教辅产品，公司2月推出学而思学习机，优秀的硬件设施（护眼屏、时间/应用管控、智慧眼等），更是植入其历史优秀教育资源，AI技术沉淀学习数据规划学习路径。（3）教育科技2B业务，为机构提供线上相关业务能力的标准化产品，占比约10%。我们预计未来内容解决方案、海外培训和素质类培训会是公司长期增长的主要动力。
　　回购扩展一年：23财年回购6640万美金股份，计划延长股票回购计划，在2024年4月30日之前回购高达约7.374亿美元的普通股。
　　目标价7.9美元，给予买入评级：公司目前净现金水平32.1亿美金（现金+短期投资+限制性存款-递延收入）。我们预计公司数字内容24财年会有爆发性增长，其他新业务也将稳健增长。我们根据DCF法，取WACC=10%，长期增长率为0%，得出目标价为7.9美元，较当前价格有42.8%的增长空间，给予买入评级。