FY2023Q4业绩符合预期：好未来FY2023Q4（截止2023年2月28日的3个月）的净营收为2.69亿美元，同比减少50.3%；经营亏损为4441.6万美元；Non-GAAP净亏损为1309.1万美元，上年同期为亏损1.08亿美元，公司的季度亏损逐季收窄。FY2024财年净营收为10.20亿美元，同比减少76.8%；经营亏损为9073万美元，Non-GAAP净亏损为2704.1万美元，与上年同期均实现减亏。公司已经走出“双减”政策影响，积极探索新的业务模式。
　　积极转型，业务结构重塑：“双减”政策过后，公司积极转型，目前主要业务包含三大块，分别是以素质类教育为主的学习服务、学习内容解决方案以及学习技术解决方案。公司推出的素质类教育包含一系列素养课程，以“激发兴趣、开拓思维、培养能力”为教育理念，主要包括创新思维、人文创作、科学实验、编程等，受到家长和学生欢迎。另外公司推出了自己的学习机产品，集合了公司多年的教育、教学经验，有望成为公司新的增长点。
　　递延收入稳中有升：截止Q4，公司的递延收入达到2.37亿美元，同比增长26.4%。公司的递延收入达到新的稳态，并随着公司的素质类教育课程逐渐成熟丰富，招收更多的学生，递延收入将继续增长。
　　现金储备充足，延长回购计划：截止季末，公司持有现金及现金等价物等约31.7亿美元，同比增长17.1%，现金储备充足。公司在2021年4月授权了一项回购计划，目前累计回购了6640万美元，公司将延长回购计划至2024年4月30日，回购总金额可达7.374亿美元。
　　维持“增持”评级：公司正积极转型，开发素质教育、学习内容等新业务，新推出的学习机也值得期待。我们预计公司FY2024/2025的营业收入分别为12.24/15.30亿美元，分别同比增长20%/25%，Non-GAAP归母净利润分别为-0.865/0.534亿美元，盈利能力逐渐改善，公司目前市值相当于现金价值，我们维持公司“增持”的评级，目标价7美元。
　　风险提示：民办教育政策变动，新业务开展不及预期