事件：公司发布2022年报及2023年一季报，2022全年实现营业收入24.6亿元（-14.9%），实现归母净利润1.4亿元（-29%）；2022Q4实现营业收入2亿元（-11.7%），归母净利润亏损9094万元。2023Q1实现营业收入2.2亿元（-28.7%），归母净利润亏损6394万元。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.4元（含税）。
　　1、分品类看，2022年粽子、月饼、餐食、蛋制品及糕点分别实现收入17.5亿元（-13%）、2.4亿元（+8.5%）、1.4亿元（-44%）、2.7亿元（+24.2%）；2023Q1粽子实现收入9217万元（-47.7%）。2022年端午节受疫情正面冲击，粽子主要消费场景严重受损，收入下滑；月饼礼盒不断丰富，公司月饼产品力、品牌力提升；疫情期间连锁门店大面积关闭，引起餐食收入大幅下滑。2023Q1由于端午节较晚，经销商提货周期调整，营业收入、归母净利润大幅下滑；经销商合同签订及预付款情况明显好转，2023Q1末合同负债达4.1亿元，端午旺季值得期待。
　　2、分渠道看，公司全渠道布局，2022年连锁门店、电商、商超、经销分别实现收入2.9亿元（-41.1%）、8.2亿元（-3.6%）、3.1亿元（+9%）、8.2亿元（-17.5%）；2023Q1分别实现收入7905万元（+19.8%）、3623万元（-8.1%）、1541万元（+23%）、5316万元（-65.1%）。
　　盈利能力短期承压，2023有望好转。1、2022年、2023Q1公司毛利率分别为37.5%、34.7%，同比下降5.8pp、5.7pp，主要由于：1）餐饮业在疫情期间大幅受损、整体销售规模下降；2）四季度智慧物流园启用，增加折旧成本；3）2023年原材料采购成本整体上浮。2、费用率方面，2022年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为21.9%（-5.2pp）、6.9%（+0.5pp）、0.6%（+0.2pp）、0.4%（+0.3pp）。23Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为46.5%（+9.9pp）、19.9%（+9.1pp）、2.3%（+1.2pp）、-0.4%（-2.4pp），主要由于营收规模下滑。3、2022年、2023Q1整体净利率分别为5.6%（-1.1pp）、-30%，2022年连锁板块亏损，2023年随着疫情好转有望大幅减亏、扭亏。
　　股权激励覆盖范围广，利于公司长期成长。公司发布股权激励计划，拟向80名董事、高级管理人员、中层管理人员以及核心技术（业务）骨干授予200万股限制性股票，约占公司股本总额的1.99%。本次股权激励计划覆盖范围较广，将建立公司长期激励机制、充分调动员工积极性，利于公司长远发展。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.2亿元、2.9亿元、3.6亿元，EPS分别为2.18元、2.80元、3.49元，对应动态PE分别为21倍、16倍、13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示。食品安全风险，公司经营季节性波动风险，品牌被仿冒的风险。