机构投资者是固收+基金持营规模正增长的关键变量：2021年开始，个人投资者规模已然超越机构投资者，而固收+基金市场持有人结构占比也趋于稳定，在去年赎回潮影响下，机构投资者比例目前略超个人投资者。不过，从持营的规模变化看，主要是机构投资者的持续买入为市场注入了资金，个人投资者对于持营产品的规模正增长的支持力度更小，同时市场环境不佳的情况下，个人资金有更强的赎回意愿。
　　哪些基金公司主打机构投资者？头部基金公司的机构投资者规模占比大多超过50%，其中富国基金、景顺长城基金、鹏华基金的机构投资占规模占比较高，客户群体以机构为主；中等规模体量的基金公司的个人投资者规模占比更高，规模中等偏小的固收+基金公司机构占比更高；从打新基金看，机构偏爱易方达旗下的固收+，而东证资管旗下的打新固收+主要面向个人投资者。
　　机构投资者更偏好哪类固收+？1）过去1年内固收+基金的区间收益、夏普比率、Calmar比率越高，机构投资者持有的基金份额增长越多，其中区间收益的影响更明显；2）与个人投资者相比，机构投资者投资固收+基金的风险偏好更高，对于中等仓位的固收+基金诉求更大；3）从行业及个股集中度层面看，机构偏好的固收+基金特征有差异，不过从持股的基本面指标看，机构更偏好中大盘、中低估值持股的固收+基金；4）优秀的资产配置能力并非是机构申购的必要条件，机构偏好的固收+基金所擅长的领域并不完全相同；5）偏好业绩稳健、偏绝对收益思维的固收+基金。
　　近期为机构申购较多的基金有什么特征？以广发集裕、华商信用增强为例，两只产品的资产配置以及选股能力都比较强；相比于行业投资相对均衡分散的广发集裕，华商信用增强有比较明显的行业轮动特征，历史加减仓行业时机选择胜率较高，行业轮动能力和行业配置能力都比较突出。
　　FOF对固收+基金的投资诉求如何？1）固收+基金是中低仓位水平FOF产品的重要投资工具，市场也不乏一些高仓位固收+基金的FOF产品，比如前海联合智选3个月持有、前海开源裕泽定开、万家稳健养老(FOF)等；2）2023Q1，固收+FOF增持最多的固收+基金是富国稳健增强、易方达稳健收益、创金合信鑫祺，平衡型FOF增持最多的固收+基金是创金合信鑫祺、富国稳健增强、鹏华安庆，权益型FOF增持最多的固收+基金是安信新趋势、华商信用增强、天弘多元收益。
　　风险揭示与声明。本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测，相关模型构建与测算均基于申万宏源研究客观研究，可能存在模型失效等风险。本报告不涉及基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐。阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人长期投资风格、历史业绩、选股能力、风险偏好等因素，对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，投资者需特别关注官方基金披露信息。