本文对证券行业分析了业务类型、财务报表和业务架构，并对证券行业进行择时；证券五项核心业务皆与市场高度相关，ROE与换手率相关性达0.836；业务架构方面，本文对五项核心业务皆构建了预测模型，并探索出两种核心指标预测方法；基于估计营收增速差值的多空择时策略多空收益为13.53%，基于估计营收增速的多空收益为8.70%。
　　非银金融行业的主要业务
　　非银金融行业与资本市场联系紧密，主要为证券和保险。截至2023年4月28日，非银金融各子行业市值（占比）：证券11821.9亿元（32.8%）、保险22165.5亿元（61.6%）、多元金融2007.4亿元（5.6%）。2022年12月，非银金融各子行业净利润（占比）：证券722.2亿元（27.3%）、保险1760.1亿元（66.5%）、多元金融166.3亿元（6.3%）。2022年12月，非银金融各子行业总资产（占比）：证券57774.4亿元（20.9%）、保险198205.0亿元（71.8%）、多元金融20170.5亿元（7.3%）。
　　证券行业的财务报表
　　证券行业ROE主要与换手率高度相关，相关系数为0.836。证券行业资产方面，占比最大的部分为交易性金融资产（（34.0%），其次为货币资金（22.4%）；负债方面，占比前三的部分分别为代理买卖证券款（20.4%）、应付债券（16.6%）、卖出回购金融资产款（17.1%）；所有者权益方面，最大组成为资本公积（8.5%）。
　　证券行业架构
　　经纪业务TTM估计值与TTM实际值相关系数为0.992。投行业务收入调整拟合R^2为0.970。资管业务收入调整拟合R^2为0.888。信用业务TTM估计值与实际值相关系数为0.945。自营业务TTM估计值与实际值相关系数为0.920。使用两种方法对核心指标进行预测：1）基于各业务估计，营业收入和净利润估计值与实际值相关系数为0.993、0.939，对ROE调整拟合R^2为0.941；2）基于各业务指标，对营业收入、净利润和ROE的调整拟合R^2为0.946、0.849、0.826。
　　证券行业择时
　　基于估计营收增速差值构建证券行业多空择时策略，在2014年1月至2023年4月期间，累计多空净值达3.23，年化13.53%。基于估计营收增速构建证券行业多空择时策略，在2014年1月至2023年4月期间，累计多空净值达2.16，年化8.70%。
　　风险提示：资本市场波动风险、行业竞争加剧风险。