核心观点
　　在2023Q1中业绩增速环比正增长的风格板块包括周期二（内需周期）、金融和成长。2023Q1业绩增速环比正增长的前五行业为非银行金融、房地产、电力及公用事业、电力设备及新能源、传媒。其中还应注意传媒，电力及公用事业，建筑等风格子行业独立崛起现象。2023Q1全市场业绩增速环比增长情况与过去10年中的前一轮库存周期回升初期（2019、2016、2013、2009）相比处于温和偏低水平。从板块角度推荐，2023Q1业绩增速环比增长重点推荐金融、周期二（内需周期）。
　　结论
　　中美PMI分化后，从最新季报看行业弹性漂移的投资意义重大
　　在三周前我们发布报告《A股重大变局，中美PMI大分化后的行业配置浅思》，提出本轮中美PMI异常分化的大背景下，相关行业与经济周期关系将出现30年来未有之新变化。而最新披露的A股一季报，作为中美PMI显著分化后的首次季报，可以作为我们分析当前中国行业弹性的重要抓手，重塑中国经济反弹高弹性行业的准确方向，意义重大。
　　2023Q1周期二（内需周期）、金融和成长板块业绩增速环比占优
　　在2023Q1中业绩增速环比正增长的风格板块包括周期二、金融和成长，其中周期二和金融板块业绩增速环比增长在10%以上。2023Q1业绩增速环比正增长的前五行业为非银行金融、房地产、电力及公用事业、电力设备及新能源、传媒，以上行业业绩增速环比增长均在20%以上。其中还应注意传媒，电力及公用事业，建筑等风格子行业独立崛起现象。
　　与历次库存周期相对位置对比，今年一季度处于什么水平？
　　2023Q1与过去10年中的前一轮库存周期回升初期（2019、2016、2013、2009）相比处于温和偏低水平，在业绩增速环比增长为正的年份中，增长是最低的一年。2023Q1业绩增速环比增长的优势板块为周期二、金融和成长，这三个板块也值得后续重点关注。
　　财报视角重点关注：金融、周期二（内需周期）板块及传媒等
　　周期二板块的主要业绩增速环比增长来自于地产竣工端相关的建筑、建材行业，主要是因为中国经济周期上行叠加上游原材料跌价，有相对历史更高的超额，历史上的2013/2019也都有8%以上的单季度业绩弹性，是更匹配中国内需反弹的重要板块。金融板块的主要业绩增速环比增长来自于非银金融的保险，证券行业，值得注意的是金融板块2023年初至今表现较为平淡，有望凭借Q1的业绩高增长迎来补涨。成长板块传媒业绩突出。
　　风险分析
　　本报告结果都是基于历史业绩，并且主要关注业绩弹性边际变化，为本轮经济反弹寻找数据依据，但历史业绩不能简单代表未来，需要进一步关注基本面变化趋势的持续性及板块内个股基本面差异。
　　本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险。本报告规律来自历史规律总结，需警惕历史规律不再重复的风险，当前世界经济全球化加剧，中国与美国经济相关程度提升，美国加息促进美元资产向美国回流，当前美国仍处于加息进程中，需警惕美联储加息超预期的风险，当前国内新冠肺炎疫情仍未完全结束，仍需警惕国内疫情大幅反弹对股市带来的风险。当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。