事件：公司发布2023年一季报，2023第一季度公司实现营业收入4.18亿元，同比增长39.46%；归母净利润4624万元，同比下降25.83%；扣非归母净利润4196万元，同比下降28.64%。
　　收入增长强劲，多因素扰动利润恢复。2023Q1收入同比增长39.46%，归母下降25.83%，扣非下降28.64%。此外，2023Q1毛利率约50.33%（-7.16pp），净利率约11.05%（-9.73pp）。我们预计主要系：①公司分子砌块和工具化合物、原料药和中间体、制剂业务收入均有增长，以及药源并表带来一定的业绩增厚；②股权激励摊销及研发投入持续加大带来费用端有一定提升，2023Q1剔除股权激励影响后归母净利润同比-12.44%：2023Q1期间费用率约34.77%（+4.33pp）；③固定资产折旧及员工人数快速增长带来成本端上升，毛利率承压所致。
　　产能持续扩充，研发投入持续加大。2023Q1固定资产6.37亿元，同比增长167.6%，在建工程2.80亿元，同比增长53.1%，我们预计主要系合肥马鞍山等产能设施持续扩张所致。2023Q1合同负债6089万元，同比增长149.7%，我们预计主要系后端项目订单快速增长所致。费用率方面，销售费用2940万元（+47.81%），费用率7.03%、同比提升0.40pp。管理费用5678万元（+54.25%），费用率13.57%、同比提升1.30pp。研发费用5052万元（+50.94%），费用率12.08%，同比提升0.92pp，主要系研发投入持续扩大所致。
　　盈利预测与投资建议：源于防疫政策变化及公司前期CDMO投入成本较高，我们调整盈利预测，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为19.02、25.54、33.70亿元，增速分别为40.02%、34.29%、31.96%；归母净利润分别为2.66、3.68、5.11亿元，增速分别为37.52%、38.29%、38.70%。考虑到公司所处赛道发展空间广阔，公司未来有望通过前后端协同带来长期成长性，享受估值溢价，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、产能提升不及预期风险、核心技术人员流失风险、毛利率下降的风险、原材料供应及其价格上涨的风险、环保和安全生产风险。