核心观点
　　在复杂的国内外宏观经济环境以及上游原材料价格大幅上涨等多重因素的严峻考验下，公司生产经营稳定。2022年公司实现营收8.54亿元，实现归母净利润1.98亿元；2023年一季度公司实现营收3.26亿元，同比增长65.58%；实现归母净利润0.61亿元，同比增长38.05%。随着成本端压力的缓解，公司盈利将持续修复。
　　公司在夯实吸附领域分子筛产品的竞争优势的同时，通过发行可转债募资积极布局能源化工、环境治理等领域的催化剂分子筛，打造多元化的产品结构，未来成长空间广阔。
　　事件
　　公司发布2022年年度报告和2023年一季报
　　2023年4月25日，公司同时发布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现营收8.54亿元，同比减少2.72%；实现归母净利润1.98亿元，同比减少28.16%；实现扣非归母净利润1.54亿元；实现基本每股收益3.36元。2023年第一季度公司实现营收3.26亿元，同比增长65.58%，环比增长38.18%；实现归母净利润0.61亿元，同比增长38.05%，环比减少3.26%；实现归母扣非净利润0.58亿元，同比增长43.5%。未来随着成本端压力的缓解，公司业绩有望得到提升。
　　简评
　　下游需求有望放量，行业龙头成长可期
　　公司作为国内分子筛行业引领者，规模达全球前列。公司产品主要用于制氧、制氢、吸附干燥等领域，目前家用制氧机在国内慢阻肺患者总数的渗透率仅为10%左右，未来伴随人口老龄化、人们健康意识和消费能力的提升，制氧分子筛需求也将得到进一步释放。同时，氢能已经纳入我国能源战略，制氢系列分子筛未来应用空间广阔。公司在巩固传统产品竞争优势的同时，积极向煤制乙醇等能源化工领域、尾气脱硝等环境治理领域、核废水处理等生态环境修复领域拓展。多元化的产品矩阵将为公司提供新的业绩增长点。
　　锂盐价格下跌推动成本回落，行业龙头盈利持续修复
　　2022年受锂盐等主要原材料价格及动能价格上涨的影响，公司业绩阶段性承压。2022年公司销售基本稳定，实现营收8.54亿元，同比减少2.72%。由于2022年公司产品原材料锂盐、氢氧化钠、固体硅酸钠的采购价格分别同比增长291.32%、35.92%、19.4%，公司主要产品成型分子筛的直接材料成本同比增加43.27%；同时由于动能价格上涨，成型分子筛的燃料动力成本也同比增加34.53%，侵蚀了公司利润。2023年以来由于公司核心原料锂盐价格大幅下跌，一季度业绩大幅向好，公司盈利拐点已至。随着原材料的价格下跌，公司成本端压力放缓，未来业绩有望超预期。
　　可转债募资布局新产能，未来增量空间广阔
　　公司新增产能投建顺利，盈利增长空间广阔。2022年公司投资2.7亿元的吸附材料产业园改扩建项目（一期）中部分成型分子筛生产线建成投产，提升了规模效益，巩固了公司的核心竞争力。同时，公司于2023年3月8日向不特定对象发行可转换债券募资7亿元，用于吸附材料产业园改扩建项目（二期）建设，进行新产品的产业化，包括煤制乙醇等能源化工领域分子筛以及柴油车尾气脱硝等环境治理领域分子筛，将业务从吸附领域延伸至附加值更高的催化剂分子筛领域，打造二次成长曲线。
　　股权激励计划绑定核心骨干，彰显长期发展信心
　　2023年2月25日，公司董事会审议通过《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》，以50元/股的授予价格向49名激励对象授予54.4万股限制性股票。在股权激励计划中，首次授予的限制性股票2023-2025年的业绩考核目标为营业收入达到10.71、23.21、39.28亿元，剔除股份支付费用的归母净利润累计值为2.36、5.24、9.26亿元。此次股权激励计划充分调动了员工和管理层的积极性和创造性，推动公司经营行稳致远。
　　盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025年分别实现归母净利润2.69亿元、3.39亿元、4.15亿元，对应EPS分别为4.53元、5.71元、6.98元，对应PE分别为24.3X、19.3X、15.8X。考虑到分子筛领域未来空间广阔，公司不断打造多元化的产品，经营业绩有望受益成本下降以及新增产能投放，保持稳定增长。根据测算，公司营收和利润增速相对稳定，2022-2025年归母利润复合增速为28.0%，公司PEG指标小于1，同时参考同类型可比公司的PE平均估值为18.6X、14.1X、13.8X。综合考虑公司的利润增速以及估值情况，公司当前股价仍然具备较好的投资价值，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：1、原材料价格上涨风险：公司主要原材料市场价格波动较大，在公司产品销售价格不能同步提高的情况下，会给公司毛利率、盈利水平带来不利影响；2、经济周期波动性风险：公司终端用户涉及石油化工等国民经济基础行业，在很大程度上与国民经济运行呈正相关性，终端用户经营状况不佳时，会向上游转嫁部分压力；3、国际贸易壁垒风险：公司存在一定比例的出口业务，欧美等海外市场的贸易壁垒将会对公司的海外销售带来不利影响；4、产能投放不及预期：公司泰国生产基地尚处于早期建设阶段，面临境外投资政策、税收政策、产品进出口政策变动等潜在经营风险，可能存在项目建设不及预期