根据2022年业绩快报，2022年归母净利润预计1.97亿元，同比下降28.63%。预计扣非净利润1.51亿元，同比下降38.54%,主要是受锂盐等主要原材料价格及动能价格上涨的影响，采购成本上升。公司四季度收入预计2.36亿元，同比减少13%，环比增长10%；预计四季度扣非净利润4184万元，环比增长13%，同比减少38%。
　　公司拟授予限制性股票68万股，占公司股本总额的1.14%。其中首次授予54.4万股，授予价格为50元/股。2023-2025年累计营收考核目标为：10.71、23.21和39.28亿元；2023-2025年累计净利润目标为2.36、5.24和9.26亿元。若预留部分在2024年授出，则2024-2025年累计营收考核指标为：12.50和28.57亿元；2024-2025年累计净利润考核目标为：2.88和6.90亿元。激励计划限制性股票对2023-2026年会计成本的预计摊销费用分别为：1651.67、1109.04、533.67和67.98万元。
　　公司受益于制氧机放量。国务院联防联控机制综合组要求，扩大吸氧和血氧监测服务。各地要为基层医疗卫生机构、养老机构配备数量适宜的氧气袋、氧气瓶以及制氧机等设备，确保能够及时为门诊患者、居家治疗患者及养老机构老年人提供氧疗或氧气灌装服务。医用制氧机目前采用多是分子筛吸附法制氧，其优良的安全性、可靠性、经济性为医院所首肯，在全国的大中小型医院逐渐普及。
　　上游锂盐价格回落，公司成本压力缓解。公司2022年上半年锂盐材料成本占27%；百川盈孚数据显示，2022年2月15日国内工业级氢氧化锂市场均价降至44.0万元/吨，从55.9万元/吨高点下滑21%。随着锂盐价格下跌，公司成本压力将得以缓和。
　　募投新项目顺利推进，产能扩增支撑未来成长。1）公司“吸附材料产业园改扩建项目（一期）”建成达产后，将新增原粉产能2100吨，成型分子筛产能8100吨。2）“吸附材料产业园改扩建项目（二期）”建成达产后，将新增高硅分子筛原粉产能4000吨、成型分子筛产能1万吨、分子筛原粉1.2万吨。3）“泰国子公司建设项目（二期）”建成达产后将新增成型分子筛产能1.2万吨。我们认为，随着募投项目新增产能释放，公司的产量规模和市场地位有望进一步提升。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.97亿元、2.50亿元、4.22亿元，EPS为3.31元、4.21元和7.10元。公司有较多新产能释放给予一定估值溢价，参考同行业公司，我们给予2023年PE30-33倍（对应PB为4.24-4.66），对应合理价值区间126.30-138.93元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅波动、宏观经济下行。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究化工基础化工材料制品证券研究报告建龙微纳688357公司跟踪报告2023年02月17日TableInvestInfo投资评级优于大市维持四季度扣非业绩预计环比增长13受股票数据益于制氧机放量和原料价格下跌TableStockInfo02月16日收盘价元11330TableSummary52周股价波动元7287-16840投资要点总股本流通A股百万股5959总市值流通市值百万元67366736根据2022年业绩快报2022年归母净利润预计197亿元同比下降2863相关研究预计扣非净利润151亿元同比下降3854主要是受锂盐等主要原材料TableReportInfo20年扣非净利润同比增长5971碳中和价格及动能价格上涨的影响采购成本上升公司四季度收入预计236亿元背景下将迎来新的发展机遇20210411同比减少13环比增长10预计四季度扣非净利润4184万元环比增市场表现长13同比减少38TableQuoteInfo建龙微纳海通综指公司拟授予限制性股票68万股占公司股本总额的114其中首次授予544万股授予价格为50元股2023-2025年累计营收考核目标为1071-1152321和3928亿元2023-2025年累计净利润目标为236524和926亿-1315元若预留部分在2024年授出则2024-2025年累计营收考核指标为1250-2515和2857亿元2024-2025年累计净利润考核目标为288和690亿元激励计划限制性股票对2023-2026年会计成本的预计摊销费用分别为-371516516711090453367和6798万元-4915202222022520228202211公司受益于制氧机放量国务院联防联控机制综合组要求扩大吸氧和血氧监测服务各地要为基层医疗卫生机构养老机构配备数量适宜的氧气袋沪深300对比1M2M3M氧气瓶以及制氧机等设备确保能够及时为门诊患者居家治疗患者及养老绝对涨幅-26174-15机构老年人提供氧疗或氧气灌装服务医用制氧机目前采用多是分子筛吸附相对涨幅-16138-82法制氧其优良的安全性可靠性经济性为医院所首肯在全国的大中小资料来源海通证券研究所型医院逐渐普及TableAuthorInfo上游锂盐价格回落公司成本压力缓解公司2022年上半年锂盐材料成本占27百川盈孚数据显示2022年2月15日国内工业级氢氧化锂市场均价降至440万元吨从559万元吨高点下滑21随着锂盐价格下跌公司成本压力将得以缓和募投新项目顺利推进产能扩增支撑未来成长1公司吸附材料产业园改扩建项目一期建成达产后将新增原粉产能2100吨成型分子筛产能8100吨2吸附材料产业园改扩建项目二期建成达产后将新增高硅分子筛原粉产能4000吨成型分子筛产能1万吨分子筛原粉12万吨3泰国子公司建设项目二期建成达产后将新增成型分子筛产能12万吨我们认为随着募投项目新增产能释放公司的产量规模和市场地位有望进一步提升盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年归母净利润为197亿元亿元亿元为元元和元公司有较多新分析师刘威250422EPS331421710产能释放给予一定估值溢价参考同行业公司我们给予2023年PE30-33Tel075582764281倍对应PB为424-466对应合理价值区间12630-13893元给予优Emaillw10053haitongcom于大市评级证书S0850515040001风险提示项目建设进度不及预期产品价格大幅波动宏观经济下行主要财务数据及预测TableFinanceInfo202020212022E2023E2024E营业收入百万元45287885511101735-YoY112944-26299562净利润百万元127275197250422-YoY4811162-286273685全面摊薄EPS元214463331421710毛利率444465412417426净资产收益率131225129141192资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究建龙微纳6883572盈利假设产量假设1成型分子筛假设2022-24年产能利用率为8785和902原粉假设2022-24年产能利用率为6570和803活化粉假设2022-24年产能利用率为804活性氧化铝假设2022-24年产能利用率为6570和75销量假设1成型分子筛根据2021年产销率假设2022-24年产销率为355400和5002原粉根据2021年产销率假设2022-24年产销率为9393和953活化粉根据2021年产销率假设2022-24年产销率为1004活性氧化铝根据2021年产销率假设2022-24年产销率为92价格假设1成型分子筛根据2021年价格假设2022-24年价格为55元吨2原粉根据2021年价格假设2022-24年价格为035元吨3活化粉根据2021年价格假设2022-24年价格为130元吨4活性氧化铝根据2021年价格假设2022-24年价格为065元吨毛利率假设1成型分子筛根据2021年毛利率假设2022-24年毛利率为452原粉根据2021年毛利率假设2022-24年毛利率为183活化粉根据2021年毛利率假设2022-24年毛利率为324活性氧化铝根据2021年毛利率假设2022-24年毛利率为235其他主营业务根据2021年毛利率假设2022-24年毛利率为14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究建龙微纳6883573表1建龙微纳分业务盈利预测项目20212022E2023E2024E总收入百万元8776585506111046173474总成本百万元46919503186471699644总毛利率4654411541724256成型分子筛收入百万元741417134495557155760成本百万元36543392395255685668毛利率5071450045004500原粉收入百万元847590981027612351成本百万元67217460842610128毛利率2069180018001800活化粉收入百万元3196312031203120成本百万元2166212221222122毛利率3223320032003200活性氧化铝收入百万元1934194420932243成本百万元1472149616121727毛利率2385230023002300其他主营业务收入百万元019019031046成本百万元016017026040毛利率1509140014001400资料来源WIND公司2021年年报海通证券研究所表2可比公司估值EPS元股PE倍股票代码公司名称股价元PB20212022E2023E20212022E2023E002643SZ万润股份1858067094117352016277300285SZ国瓷材料3381079064092545337584平均值453726431资料来源WIND海通证券研究所股价为2023年2月16日收盘价每股收益均为WIND一致预期注因缺乏一致预期可比公司中删除道氏技术请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究建龙微纳6883574财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入87885511101735每股收益463331421710营业成本469503647996每股净资产2111256029813691毛利率465412417426每股经营现金流669392556820营业税金及附加991114每股股利150000000000营业税金率10101008价值评估倍营业费用24284157PE2446342626911597营业费用率27333733PB537443380307管理费用52436187PS749785604387管理费用率60505550EVEBITDA3394228117581020EBIT291231295496股息率13000000财务费用-2000盈利能力指标财务费用率-02000000毛利率465412417426资产减值损失0000净利润率314230225243投资收益10000净资产收益率225129141192营业利润303231295496资产回报率164108105147营业外收支15000投资回报率206129141192利润总额318231295496盈利增长EBITDA324276342547营业收入增长率944-26299562所得税42354474EBIT增长率1121-204273685有效所得税率133150150150净利润增长率1162-286273685少数股东损益0000偿债能力指标归属母公司所有者净利润275197250422资产负债率272166254233流动比率214384279328速动比率179345242287资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金比率035158124180货币资金1504347151152经营效率指标应收账款及应收票据13838191166应收账款周转天数1757170017001700存货11977175212存货周转天数7202700070007000其它流动资产512510527562总资产周转率061049053066流动资产合计919105816072092固定资产周转率196157202315长期股权投资0000固定资产544549551550在建工程117117117117无形资产75757575现金流量表百万元20212022E2023E2024E非流动资产合计762767770769净利润275197250422资产总计1682182623772861少数股东损益0000短期借款0000非现金支出33454851应付票据及应付账款277115389386非经营收益1000预收账款0000营运资金变动78-83214其它流动负债152161188252经营活动现金流388233331487流动负债合计429276576638资产-286-50-50-50长期借款0000投资-80000其它长期负债28282828其他11000非流动负债合计28282828投资活动现金流-355-50-50-50负债总计457304604667债权募资-30000实收资本58595959股权募资419000归属于母公司所有者权益1224152217722194其他-41-8900少数股东权益0000融资活动现金流-6710100负债和所有者权益合计1682182623772861现金净流量-39284281437备注1表中计算估值指标的收盘价日期为02月16日2以上各表均为简表资料来源公司年报2021海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究建龙微纳6883575信息披露分析师声明刘威TableAnalysts基础化工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports恒力石化卫星化学扬农化工滨化股份新洋丰梅花生物百傲化学建龙微纳和远气体联瑞新材利安隆合盛硅业七彩化学镇洋发展万润股份昊华科技东华能源德美化工上海石化东方盛虹盐湖股份鲁西化工巨化股份苏博特卓越新能凯立新材赛轮轮胎桐昆股份兴化股份永利股份投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明