投资要点：
　　公司公告：公司发布2022年业绩快报，实现收入8.53亿元（YoY-2.76%），实现归母净利润1.97亿元（YoY-28.63%），实现扣非归母净利润约1.51亿元（YoY-38.54%），业绩符合预期。其中22Q4实现收入2.36亿元（YoY-13.1%，QoQ+10.3%），实现归母净利润6128万元（YoY-18.1%，QoQ+14.3%），实现扣非归母净利润约4184万元（YoY+4.0%，QoQ+13.4%），非经常性收益主要延续三季度厂房等资产处置收益。四季度公司收入订单持续恢复，原料成本压力下行带来盈利能力环比恢复提升。
　　2022年受疫情影响以及原材料、能源成本上涨影响，收入和业绩有所下滑。2022年上半年公司顺利完成吸附材料产业园（三期）所有生产线的建设及调试工作，新增分子筛原粉产能2000吨，此外1.2万吨泰国成型分子筛新增产能持续爬坡，但整体今年疫情影响，对于公司的采购及运输造成一定压力，产品订单交付有所滞后，以及上游部分原料价格高增，影响下游价格传导。据百川数据显示，2022年碳酸锂均价同比上涨接近三倍，但公司产品价格受制于下游需求影响，成本传导有所受限，因此利润率有所下滑。
　　自三季度以来，收入和利润呈现环比的恢复，公司基本面底部已过，23年有望逐季度向上。22Q3公司订单在疫情之后持续改善，消化之前未发出订单，叠加海运压力下行，公司泰国工厂产品出口逐渐顺畅，泰国工厂开工率提升至60%-70%，收入实现两个季度环比增长。此外成本方面，碳酸锂价格在11月到达高点后开始有所回落，平均Q4碳酸锂、烧碱、氢氧化铝价格环比分别变动+13%、+3.6%、-4.5%，后续2023年成本压力有望持续改善，带动盈利能力回升。2023年公司吸附材料产业园改扩建一期项目有望于6月份建设完毕，下半年陆续贡献增量产品，其中包括移动源脱销500吨、固定源脱销1000吨，以及能源化工领域合计约7100吨（包括吸附一氧化碳2500吨、煤制丙烯500吨、煤制乙醇100吨、烯烃中含氧化合物杂质净化4000吨）。此前公司发布股权激励公告，目标23-25年业绩复合增速约31%，我们认为公司受上下游双重挤压的时间已过，23年有望随着成本压力改善以及泰国产能爬坡，叠加新产品的陆续投产放量，23年业绩有望逐季度提升。
　　盈利预测与估值：考虑22年盈利受原料价格影响，以及受疫情影响，部分订单有所延后，因此下调盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润约1.97、2.85、3.82亿元（原预测2.01、3.43、4.18亿元），对应PE约35、24、18倍，参考可比公司中触媒、国瓷材料23年平均PE约30倍（Wind一致预期），考虑部分催化分子筛还在建设验证中，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格维持高位影响业绩；产能消化不及预期；催化领域拓展不及预期

研究报告全文：上市公司基础化工2023年02月14日公司建龙微纳688357研究业绩符合预期基本面底部已过23年有望逐季向上公司点报告原因有信息公布需要点评评投资要点增持维持公司公告公司发布2022年业绩快报实现收入853亿元YoY-276实现归母净利润197亿元YoY-2863实现扣非归母净利润约151亿元YoY-3854业证市场数据2023年02月14日绩符合预期其中22Q4实现收入236亿元YoY-131QoQ103实现归母券收盘价元11495净利润6128万元YoY-181QoQ143实现扣非归母净利润约4184万元研一年内最高最低元16847287YoY40QoQ134非经常性收益主要延续三季度厂房等资产处置收益四究市净率46季度公司收入订单持续恢复原料成本压力下行带来盈利能力环比恢复提升报息率分红股价-流通A股市值百万元6834告上证指数深证成指32932812094942022年受疫情影响以及原材料能源成本上涨影响收入和业绩有所下滑2022年上半注息率以最近一年已公布分红计算年公司顺利完成吸附材料产业园三期所有生产线的建设及调试工作新增分子筛原粉产能2000吨此外12万吨泰国成型分子筛新增产能持续爬坡但整体今年疫情影响对于公司的采购及运输造成一定压力产品订单交付有所滞后以及上游部分原料价格高基础数据2022年09月30日增影响下游价格传导据百川数据显示2022年碳酸锂均价同比上涨接近三倍但公每股净资产元2482资产负债率2674司产品价格受制于下游需求影响成本传导有所受限因此利润率有所下滑总股本流通A股百万5959流通B股H股百万--自三季度以来收入和利润呈现环比的恢复公司基本面底部已过23年有望逐季度向上22Q3公司订单在疫情之后持续改善消化之前未发出订单叠加海运压力下行公司泰一年内股价与大盘对比走势国工厂产品出口逐渐顺畅泰国工厂开工率提升至60-70收入实现两个季度环比增长此外成本方面碳酸锂价格在11月到达高点后开始有所回落平均Q4碳酸锂烧建龙微纳沪深300指数收益率40碱氢氧化铝价格环比分别变动1336-45后续2023年成本压力有望持续20改善带动盈利能力回升2023年公司吸附材料产业园改扩建一期项目有望于6月份建0设完毕下半年陆续贡献增量产品其中包括移动源脱销500吨固定源脱销1000吨-20以及能源化工领域合计约7100吨包括吸附一氧化碳2500吨煤制丙烯500吨煤制-40-60乙醇100吨烯烃中含氧化合物杂质净化4000吨此前公司发布股权激励公告目标23-25年业绩复合增速约31我们认为公司受上下游双重挤压的时间已过23年有望05-1507-1502-1503-1504-1506-1508-1509-1510-1511-1512-1501-15随着成本压力改善以及泰国产能爬坡叠加新产品的陆续投产放量23年业绩有望逐季度相关研究提升建龙微纳688357点评Q3订单及成盈利预测与估值考虑22年盈利受原料价格影响以及受疫情影响部分订单有所延后本有所改善盈利能力环比回升在建项目因此下调盈利预测预计2022-2024年公司归母净利润约197285382亿元原预贡献中长期增量20221027测201343418亿元对应PE约352418倍参考可比公司中触媒国瓷材建龙微纳688357点评业绩受疫情料23年平均PE约30倍Wind一致预期考虑部分催化分子筛还在建设验证中维及原材料等成本影响有所承压泰国二期及持增持评级产业园二期项目贡献中长期增量20220805风险提示原材料价格维持高位影响业绩产能消化不及预期催化领域拓展不及预期财务数据及盈利预测证券分析师宋涛A0230516070001202122Q1-Q32022E2023E2024Esongtaoswsresearchcom营业总收入百万元87861885312661536联系人同比增长率94419-28484213马昕晔归母净利润百万元275135197285382862123297818同比增长率1162-326-286451338maxyswsresearchcom每股收益元股475228331480642毛利率465326318363385ROE22592119147165市盈率25352418注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入45287885312661536其中营业收入45287885312661536减营业成本251469582806945减税金及附加69111518主营业务利润195399260445573减销售费用1724172531减管理费用2752516369减研发费用1942385466减财务费用3-2-9-6-10经营性利润127283163309417加信用减值损失损失以-填列00000加资产减值损失损失以-填列00000加投资收益及其他2020591515营业利润147303222323432加营业外净收入115000利润总额148318222323432减所得税2142253851净利润127275197285382少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润127275197285382全面摊薄总股本5858595959每股收益元220476331480642资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想