本报告导读：
　　Q1收入微降，但受毛利率下滑影响，利润端降幅较大；未来随着下游客户去库逐步完成，公司订单有望迎来拐点，盈利有望逐步修复。
　　投资要点：
　　投资建议：维持2023-2025年EPS预测为0.74/0.86/1.02元，考虑到公司龙头地位稳固，给予公司2023年高于行业平均的14倍PE，维持目标价10.36元，维持“增持”评级。
　　事件：2023Q1公司营业收入为4.97亿，同比-6.6%；归母净利润为0.39亿，同比-53.0%；扣非归母净利为0.30亿，同比-54.5%。业绩符合预期。
　　 Q1收入微降，但受毛利率下滑影响，利润端降幅较大。2023Q1收入同比-6.6%，主要由于海外客户仍处于持续去库存阶段，棉袜出口订单仍承压。Q1毛利率大幅下降5.7pct，我们推测或与产能利用率下降有关。此外Q1公司政府补贴为825万，同比减少1659万，因此归母净利同比-53.0%，业绩承压。
　　 2023年随着海外客户去库完成，下游订单需求有望好转，公司盈利有望改善。1）棉袜：2023年公司将在巩固核心优质客户资源的基础上积极拓展国内外新客户，同时在产能端公司将积极推进越南基地建设，发挥一体化生产优势。未来随着下游客户库存逐渐回归健康，棉袜出口订单有望好转，棉袜主业有望恢复增长。2）无缝：目前越南兴安染厂扩产项目正稳步推进，未来随着产能利用率逐渐提升，无缝业务盈利有望改善。
　　风险因素：产能爬坡进展不及预期，海外客户去库不及预期