观点更新。地产链：持续看好保交付下全年竣工修复。3月以来，玻璃库存去化加快，已低于去年同期水平，3月房屋竣工面积同比约录得超30%增长，一枝独秀，景气度恢复得到周度和月度数据的相互验证，同时房企销售端弱修复态势稳定，缓解房企资金压力。4月中央政治局会议延续“保交楼、保民生、保稳定”的房地产政策基调，我们持续看好今年竣工链需求复苏行情，推荐有涨价弹性的竣工链品种，高赔率、胜率亦不低。包括电解铝（竣工需求约3成），玻璃（竣工需求约8成），港股标的有中国宏桥（电解铝板块高赔率&高胜率，公司限产产能少，成本改善明显）、信义玻璃。
　　金属：美联储加息末期，未来1-2年黄金反复有机会，在利率下行趋势中、金价大方向向上，1）在强降息预期落地前，金价将演绎波段上行，建议和市场预期反向博弈；2）当经济硬着陆的信号确认，黄金将启动牛市，建议跟紧趋势。推荐招金矿业，海域项目迈入建设期，产量有翻倍空间，利润有翻2倍空间。环保：左侧推荐海螺环保，竞争对手式微，危废处置市场景气触底，公司进入“跑马圈地”后的收获期。
　　数据高频跟踪。经济数据：4月，美国制造业PMI为50.2%（上月为49.2%），欧元区制造业PMI为45.8%（上月为47.3%），中国制造业PMI为49.2%（上月为51.9%）。4月下旬至5月初，30大中城市商品房成交面积同比上涨27.3%（4月中上旬+31.5%），北深二手住宅成交面积同比上升3.5%（4月中上旬+13.9%），9个二线城市二手住宅成交面积同比上升71.6%（4月中上旬+121.9%）。区间（2023年4月22日-5月5日）价格变动：动力煤-1.1%，螺纹钢-6.8%，黄金+1.7%，铜-3.1%，铝-3.8%，锂-13.9%，钴-6.9%，水泥-1.2%，浮法玻璃+10.2%。利润测算：电解铝吨毛利为2454元（较前值（2023年4月21日，下同）下降364元），玻璃吨净利为434元（较前值增加157元），水泥吨净利为49元（较前值减少1元）。行业跟踪：1）美联储加息尾声，黄金偏强震荡。2）“金三银四”后将迎生产淡季，钢铁需求延续弱势，西北钢企已开始主动减产，供给端继续收缩；云南以外地区稳步复产，铝价偏弱震荡；水泥价格环比继续回落；3月以来，玻璃回暖明显，五一假期及雨水天气略扰动近期去化速度，但玻璃库存仍保持连续9周去化态势，玻璃价格涨势加速。
　　市场行情。区间表现较好的是中国黄金国际（+12.9%）、中国建筑国际（+10.8%）、光大环境（+7.8%）和天工国际（+6.2%），区间表现较差的是洛阳钼业（-11.0%）、五矿资源（-8.9%）、华新水泥（-8.0%）和中国有色矿业（-7.7%）。
　　宏观政策动态。国际：美联储加息25bp，符合市场预期，美联储释放加息暂停信号；欧央行如期加息，加息步伐放缓，但会继续加息；国内：政治局会议“建设现代化产业体系”取代“扩大内需”，成为第一任务；4月制造业PMI低于预期，供需双弱；国务院办公厅发布关于推动外贸稳规模优结构的意见；1）地产：23Q1房地产开发贷款增速提升；我国全面实现不动产统一登记；2）基建：我国将举办首届“中国+中亚五国”元首峰会，有望激发基建需求；3）产业：国家能源局领导再次强调能源安全保供重要性；《碳达峰碳中和标准体系建设指南》发布；工信部开展工业节能监察工作。
　　风险提示：宏观经济波动风险，行业政策风险等