22年顺利收官， 23Q1稳健开局。2022年白酒板块营业收入/归母净利润/扣非归母净利润同比增长16.83%/21.08%/21.91%。节奏上看，22Q1在板块整体基数不低的情况，春节回款、动销、库存均表现良好，其中尤以地产酒因“返乡消费”热烈，业绩整体较佳；Q2受疫情扰动叠加淡季需求平淡，板块增速显著放缓；Q3疫情逐步得控，消费场景复苏，增速环比提振，中秋国庆回款备货正常推进；Q4受防疫放开的阵痛影响，市场环境转弱，报表增速下行。整体来看，22年白酒板块受疫情影响有所降速，但仍具备需求韧性。23Q1随着疫情褪去后基本面回暖，景气度逐步回升，报表增长提速。
　　行业比较：白酒业绩增速排名相对靠前，彰显稳健特质。2022年食品饮料由于需求韧性较强，排在所有一级子行业靠前位置（排名8/30），23Q1业绩增速排名略有下滑（排名10/30）。板块内，2022年白酒收入增速第二、仅次于速冻食品行业；利润增速位列第三，显著优于行业整体增速；23Q1白酒收入增速排第三，利润增速位列第七，持续高景气的速冻食品、成本弹性较大的饮料、高端化升级的啤酒等子赛道排序靠前。
　　白酒分价格带：地产酒增速居前，次高端短期承压。23Q1扣非归母净利增速排序为地产酒＞高端＞次高端。高端酒稳中求进，改革红利加速释放，茅台营销势能显、顺利实现又好又快的高质量增长，五粮液各产品策略优化调整，老窖股权激励护航业绩高增。次高端业绩分化加剧，商务场景短期恢复偏弱，但核心单品持续发力，汾酒青花系列带动利润弹性显著释放。地产酒结构升级成共性，区域龙头业绩超预期，其中古井、今世缘等基本面表现强势。
　　23Q1基金食品饮料持仓环比下降，白酒震荡加配。2023Q1食品饮料板块基金重仓持股比例为15.12%，环比2022Q4下降0.09pct；虽然持仓环比回落，但仍持续处于超配水平，2023Q1食品饮料板块超配比例为6.42%（重仓比例-食品饮料市值/全市场总市值占比），环比提升0.22pct。其中白酒板块超配比例为6.70%，环比提升0.17pct。23Q1基金持仓更为分散，前20大重仓股平均持仓小幅下降，古井贡酒新进Top20，占基金投资市值比为0.36%。
　　板块展望与投资建议：优质标的已进入击球区，绝对收益空间打开。宏观环境看，今年经济逐步从筑底企稳走向温和复苏，期待消费发力提振。行业表现看，消费复苏趋势得验，五一宴席场景表现火爆、动销显著提速，后续有端午送礼场景催化，下半年经济复苏有望带动商务宴请进一步修复，中秋国庆动销值得期待；当前名酒库存可控，批价稳定，需求改善或将驱动下半年批价上行。估值角度，当前白酒板块安全边际高，已具相当吸引力，后续基本面的催化有望提振股价表现。聚焦龙头标的及抢抓场景复苏能力强的核心标的，推荐强确定性的泸州老窖、贵州茅台、五粮液，次高端弹性标的山西汾酒、舍得酒业，基本面优秀的古井贡酒、今世缘等。
　　风险提示：疫情存反复可能，宏观经济下行影响消费，流动性未来边际变化