4月化妆品医美板块表现弱于市场。2023年3月31日至4月30日期间，申万美容护理指数下跌4.9%，弱于申万A指数3.1pct。其中，申万化妆品指数下跌5.7%，弱于申万A指数3.9pct；申万个护用品指数下跌3.9%，弱于申万A指数2.1pct。
　　月度观点：国内市场美妆品牌表现分化，医美热度持续上行。23Q1国内美妆市场，国货品牌、国际品牌表现继续分化，国货珀莱雅领跑，贝泰妮、华熙生物等公司增速放缓。国际集团欧莱雅稳健发展，雅诗兰黛、宝洁等在华承压。在疫后美妆弱复苏的环境下，内部不利因素如团队调整、新品缺失等，拖累业绩表现。4月电商在低基数背景下，淘系抖音双平台美妆大盘增速约20%，彩妆随社交场景恢复而量价齐升，销售额增速30%，国货彩棠（+140%）、恋火（+259%）受益。4月电商延续Q1趋势，珀莱雅品牌（+34%）、可复美（+近50%）、丸美（+75%），上海家化迎正向拐点。4月医美终端客流延续高增势态，机构端、药械端预计销售额超预期。
　　重点回顾：珀莱雅（603605）2022年年报及一季报点评：1）22年业绩高开高走，穿越行业景气度影响。22年营收63.9亿元，同比增长37.8%；归母净利润8.2亿元，同比增长41.9%；2）23年Q1逆势高增，赢得23年开门红。营收16.2亿元，同比增长29.3%，归母净利润2.1亿元，同比增长31.3%。预计23-25年实现归母净利润10.8/13.7/16.9亿元，维持“买入”评级。
　　爱美客（300896）2023年一季报点评：业绩超预期，把握基本面过硬稀缺标的布局机会。23年Q1实现营收6.3亿元，同比增长46.3%；归母净利润4.1亿元，同比增长51.2%。预计23-25年归母净利润为20/28.5/39.1亿元，以PEG估值来看，目前约1XPEG左右，珍惜消费弱复苏环境下，基本面过硬、议价能力强的优质医美药械标的。
　　行业热点：欧莱雅23Q1延续高增长，北亚市场表现乏力。23Q1欧莱雅销售额为103.8亿欧元（约合783亿元人民币），基于可比的合并范围和恒定汇率，同比增长13.0%；按固定汇率和货币波动产生的影响计算，同比增长14.6%。高档部门增长乏力，同比+6.5%。大众部门增速+14.7%，专业美发+7.6%，皮肤医学美容部+30.6%。分地区看，北亚区表现乏力，同比增长2%，主要因中国市场恢复不及预期。
　　雅诗兰黛23Q1（FY23Q3）业绩公告，净销售额为37.5亿美元（约合人民币259.2亿元），可比净销售额同比下降8%。净利润为1.6亿美元（约合人民币10.78亿元），同比大跌73%。分品类看，护肤部门较2022年同期同比下跌17%，香水部门同比增长14%。彩妆部门与2022年同期有机净销售额持平，护发部门则实现了3%的微弱增长。
　　投资分析意见：渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好，坚定看好化妆品医美板块。随着疫情监管政策的优化，美护消费复苏概念加强，利好大单品粘性强，渠道布局多元化的国货龙头。医美行业将持续受益于线下服务回暖，行业规范化维持健康发展。重点推荐：1）化妆品：巨子生物、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮；建议关注：上海家化。2）医美：爱美客，建议关注：朗姿股份。
　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；疫情反复。