基本面向好，餐饮供应链/啤酒/软饮料/零食表现好。受益22年底疫情政策优化后需求复苏以及原材料价格回落，23Q1大众品部分子行业基本面迎来反转，业绩弹性释放。大众品重点公司23Q1收入/归母净利润分别同比+10.53%/+11.00%。其中，餐饮供应链/休闲零食/啤酒/软饮料23Q1收入分别同比+30.84%/+10.71%/+12.99%/27.73%,归母净利润分别同比+50.01%/+16.07%/+29.65%/+56.99%。现金流：大众品重点公司销售商品、提供劳务收到的现金23Q1同比+12.97%，快于10.53%的收入增速；受益成本下降购买商品、接受劳务支付现金减少，重点公司23Q1经营活动现金流量净额同比大幅增长123.34%；截止23Q1重点公司合同负债同比增长7.50%，疫后渠道备货意愿加强。
　　细分板块复苏强劲，安井/燕啤/百润/盐津/千禾表现亮眼。分板块：（1）餐饮供应链：22年底以来餐饮需求复苏，龙头收入延续较快增长、利润弹性释放，23Q1安井/立高/天味/千味央厨收入同比增长36.43%/26.19%/21.79%/23.18%，归母净利润同比增长76.94%/24.60%/27.74%/5.49%。（2）啤酒和软饮料：结构升级持续，费用管控明显。23Q1青啤/重啤/燕京/百润/东鹏收入同比增长16.27%/4.52%/13.74%/41.11%/24.14%，归母净利润同比增长28.86%/13.63%/7373.28%/104.73%/ 44.28%。（3）休闲零食：渠道红利持续，业绩弹性释放。23Q1盐津/甘源/劲仔/洽洽收入同比增长55.37%/22.15%/68.40%/-6.73%，归母净利润同比增长81.67%/145.02%/95.71%/-14.35%。（4）调味品：基本面分化。23Q1海天/中炬/榨菜/千禾收入同比增长-3.17%/1.46%/10.41%/69.81%，归母净利润同比增长-6.20%/-5.53%/22.02%/162.94%。（5）乳制品：成本下降+提价控费，区域乳企盈利改善。23Q1伊利/燕塘/李子园收入同比增长7.71%/10.89%/1.11%，归母净利润同比增长2.73%/41.81%/ 44.97%。（6）食品综合：线下客流恢复，绝味紫燕经营改善。23Q1绝味/紫燕/安琪收入同比增长8.04%/13.84%/12.03%，归母净利润同比增长54.37%/60.29%/12.76%。（7）肉制品：23Q1双汇收入/归母净利润同比增长13.90%/1.90%。
　　投资建议：大众品板块首推餐饮供应链，其次推荐啤酒及软饮料、休闲零食、乳制品。餐饮供应链推荐安井食品，其次千味央厨、立高食品、天味食品；啤酒及软饮料推荐燕京啤酒，其次百润股份、青岛啤酒、东鹏饮料、重庆啤酒；零食推荐盐津铺子，关注劲仔食品、甘源食品；调味品推荐千禾味业，其次海天味业、中炬高新、涪陵榨菜；乳制品推荐李子园、伊利股份，关注燕塘乳业；食品综合关注绝味食品、紫燕食品。
　　风险提示。宏观经济不及预期；原材料成本上涨；食品安全问题。