核心观点：
　　疫情影响下22年业绩增速稳定，23Q1收入稳定增长、业绩提速。22年SW建筑板块营收/归母净利同比分别增长9.42%/12.26%，分季度看，22Q1-23Q1单季度收入同比增速分别为15.2%/7.3%/9.2%/7.3%/7.9%，归母净利润同比增速分别为11.0%/3.2%/1.3%/81.6%/13.9%，22Q2和22Q3受外部因素影响，利润增速出现放缓，而22Q4表观增速较高，主要由于21Q4部分装修公司计提较多减值，导致业绩明显下滑所致，而23Q1随着外部因素影响减弱以及基建投资提速，建筑企业业绩逐步回暖。建筑央企22年营收/归母净利润同比增长10.5%/8.7%，Q1-Q4收入分别增长17.8%/10.3%/11.3%/4.4%，归母净利润分别增长17.0%/13.1%/9.1%/-3.0%，业绩总体实现增长，但下半年增速有所放缓。23Q1营收/归母净利润同比增长7.4%/10.7%。
　　基建、专业工程稳健向好，地产链相关板块业绩承压。细分板块方面，房建/装修/基建/专业工程/工程咨询板块22年收入增速分别为7.4%/-13.1%/10.4%/13.6%/9.9%，归母净利润增速分别为-5.3%/-51.2%/10.9%/24.4%/-44.9%，专业工程板块收入增速领先，利润方面，基建及专业工程表现较好，实现两位数增长，装修板块收入有所降低。订单方面，建筑央企22年新签订单同比增长15.1%，八大建筑央企均实现正增长；受地产行业景气度影响，地产后周期的装修龙头企业22年订单整体有所下滑，23年一季度继续延续下滑趋势；专业工程方面，中国化学稳健增长，钢结构企业订单一季度回升。
　　盈利能力略有下滑，装修业务拖累整体盈利水平。建筑板块22年毛利率/净利率分别为10.7%/2.2%，同比变化-0.48/+0.05pct。22年建筑行业整体负债率为74.8%，同比下降0.6pct。22年建筑企业经营性现金流净额为2056.71亿元，同比显著增加，收现比和付现比较去年同期分别变动-1.6/-2.9pct，付现比下滑明显。
　　投资建议：（1）中国建筑：公司ROE较高，估值水平较低，投资性价比较高；（2）中国中铁：股权激励目标较高，矿产资源丰富增厚业绩；（3）中国铁建：建筑央企估值最低；（4）中国电建：能源类订单快速增长，绿电运营业务占比持续提升；（5）中国化学：海外业务占比高，受益于一带一路，尼龙66等新材料投产有助增厚公司整体业绩；（6）建筑安全设备租赁龙头华铁应急；（7）逐渐从经营底部走出的钢构龙头鸿路钢构；（8）关注国际工程公司中钢国际、中材国际等。
　　风险提示：公司订单不及预期；项目推进较慢；基建资金来源不足。