2022年业绩同比增长7.8%，经营性现金流亮眼。公司发布2022年年报，全年实现营收33.50亿元（同比+11.65%）、归母净利润7.22亿元（同比+7.8%），经营现金流净额15.06亿元（同比+15.5%）。一方面，垃圾焚烧稳健增长同时，餐厨等焚烧+业务加速放量；另一方面，受到2022下半年起锂钴镍跌价影响，新兴业务锂电池循环再生利用业绩不及预期，2023Q1公司整体实现归母净利润1.64亿元（同比-3%）。
　　垃圾焚烧项目稳定增长，餐厨业务加速放量。（1）截止2022年底，公司在运焚烧产能2.09万吨/日，试运营+在/筹建产能2450吨/日。2022年生活垃圾入库量828万吨（同比+10.2%）、上网电量23.76亿度（同比+8.2%）。（2）餐厨垃圾实现收入3.25亿元（同比+25.4%），在运规模1860吨/日，试运行+在建960吨/日，且2023年至今已新签500吨/日台州厨余、100吨/日监利餐厨项目，成为固废业务的新增长支撑。
　　加速锂电为主的循环再生产业布局，静待盈利扭转。2022年公司收购立鑫新材60%股权布局锂电池回收，一期3000金吨/年钴镍（远期7500金吨/年）、1000吨/年碳酸锂（远期2800吨/年）于22年4月生产。此业务盈利受原料价格影响明显，公司正通过与永兴新能源、国轩高科、宁德时代等合作，拓宽原料进货渠道；并收购再生橡胶龙头南通回力90%股权，巩固循环再生产业布局。此外公司股东美欣达集团拥有10万辆/年废车拆解产能，与上市公司循环再生业务构建良好协同。
　　盈利预测与投资建议：低估值固废龙头，期待锂电回收业务放量。我们预计2023-2025年归母净利润8.25/9.88/11.42亿元，对应最新PE为9.02/7.54/6.52倍。公司作为纯运营垃圾焚烧资产，低估值同时造血能力优异，并且具备锂电回收等新兴业务亮点。参考同业，给予公司2023年15倍PE估值，合理价值28.82元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。产能投产低预期；新签订单低预期；再生业务盈利低预期。