事件概述：03月15日，公司发布2022年业绩快报，2022年实现营业收入33.71亿元，同比增长13.59%；归母净利润7.13亿元，同比增长10.06%；扣非归母净利润6.83亿元，同比增长7.74%。
　　固废业务稳步推进，发挥“压舱石”作用：2022年，公司新增监利旺能二期和铜仁旺能两座垃圾焚烧发电项目投运，合计产能1200吨/日，已建成投运产能达到23470吨/日，荆州二期750吨/日进入试运营。公司新增餐厨处理投运产能140吨/日，已建成投运规模1860吨/日，另有三个项目进入试运营阶段，合计产能800吨/日。餐厨垃圾处理项目加速投运，有望贡献业绩增量。截至2022年底，公司已有23个垃圾焚烧发电项目和2个餐厨项目纳入可再生能源补贴清单。随着固废处置业务稳步推进，有望为公司未来发展提供充沛的现金流支撑。
　　加码锂电回收、再生橡胶业务，助力资源循环：2022年，立鑫新材料一期（镍钴提纯量3000金吨/年，碳酸锂提纯量1000吨/年）正式运营；南通回力橡胶有限公司一期3万吨丁基再生橡胶生产线正式运营。2022年12月，控股子公司立鑫新材料进入工信部动力电池回收白名单，公司与宁波能源全资子公司朗辰能源签署了《废旧储能蓄电池回收利用框架协议》，共同研究废旧储能蓄电池的回收利用技术、建立废旧储能蓄电池回收网络。2023年1月，公司以5590万元收购南通回力13%的股权，交易完成后，旺能投资合计持有南通回力90%的股权。公司加速资源循环领域布局，锂电回收、再生橡胶有望成长为新的利润增长点。
　　投资建议：公司固废业务稳步推进，产能逐步释放；加码锂电回收、再生橡胶业务，推进业务多元化布局。考虑公司经营情况，调整对公司的盈利预测，预计22/23/24年EPS分别为1.66/1.98/2.18元（前值1.71/2.15/2.51元），对应03月17日收盘价PE分别为10.8/9.1/8.2倍。考虑公司资源化业务布局加快，给予23年11倍PE，目标价21.78元/股，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：行业政策风险；大宗商品价格波动；行业竞争加剧；项目投产不及预期。

研究报告全文：旺能环境002034SZ2022年业绩快报点评固废业务稳步推进资源循环布局加快2023年03月17日事件概述03月15日公司发布2022年业绩快报2022年实现营业收谨慎推荐维持评级入3371亿元同比增长1359归母净利润713亿元同比增长1006当前价格1799元扣非归母净利润683亿元同比增长774目标价2178元固废业务稳步推进发挥压舱石作用2022年公司新增监利旺能二期和铜仁旺能两座垃圾焚烧发电项目投运合计产能1200吨日已建成投运产TableAuthor能达到23470吨日荆州二期750吨日进入试运营公司新增餐厨处理投运产能140吨日已建成投运规模1860吨日另有三个项目进入试运营阶段合计产能800吨日餐厨垃圾处理项目加速投运有望贡献业绩增量截至2022年底公司已有23个垃圾焚烧发电项目和2个餐厨项目纳入可再生能源补贴清单随着固废处置业务稳步推进有望为公司未来发展提供充沛的现金流支撑加码锂电回收再生橡胶业务助力资源循环2022年立鑫新材料一期分析师严家源镍钴提纯量3000金吨年碳酸锂提纯量1000吨年正式运营南通回力执业证书S0100521100007橡胶有限公司一期3万吨丁基再生橡胶生产线正式运营2022年12月控股邮箱yanjiayuanmszqcom子公司立鑫新材料进入工信部动力电池回收白名单公司与宁波能源全资子公司朗辰能源签署了废旧储能蓄电池回收利用框架协议共同研究废旧储能蓄电相关研究池的回收利用技术建立废旧储能蓄电池回收网络2023年1月公司以55901旺能环境002034SZ2022年三季报点万元收购南通回力13的股权交易完成后旺能投资合计持有南通回力90评产能利用逐步改善焚烧资源化的股权公司加速资源循环领域布局锂电回收再生橡胶有望成长为新的利润多点开花-20221028增长点2旺能环境002034SZ2022年中报点评固废业务稳步发展动力电池资源化蓄势待发投资建议公司固废业务稳步推进产能逐步释放加码锂电回收再生橡-20220818胶业务推进业务多元化布局考虑公司经营情况调整对公司的盈利预测预3旺能环境002034SZ首次覆盖报告布计222324年EPS分别为166198218元前值171215251元对局动力电池资源化利用打造固废综合治理平台-20220725应03月17日收盘价PE分别为1089182倍考虑公司资源化业务布局加快给予23年11倍PE目标价2178元股维持谨慎推荐评级风险提示行业政策风险大宗商品价格波动行业竞争加剧项目投产不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元2968337142125325增长率748136250264归属母公司股东净利润百万元648713850937增长率241101192103每股收益元151166198218PE1191089182PB14131210资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年03月17日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1旺能环境002034电力及公用事业公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入2968337142125325成长能力营业成本1872217627443602营业收入增长率7475135824962642营业税金及附加43516380EBIT增长率2413-61622201394销售费用0000净利润增长率2410100619161025管理费用161202253320盈利能力研发费用566784107毛利率3692354434873236EBIT93287410691217净利润率2180211820201761财务费用254237305360总资产收益率ROA511485505488资产减值损失7000净资产收益率ROE1205119512701252投资收益4345偿债能力营业利润689754896995流动比率106173203219营业外收支-2-2-2-2速动比率096162191207利润总额686752894993现金比率051117145161所得税39384355资产负债率5734592360046088净利润647714851938经营效率归属于母公司净利润648713850937应收账款周转天数9328800080008000EBITDA1475160718682088存货周转天数381500500500总资产周转率023023025028资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金1019224633604682每股收益151166198218应收账款及票据7587349151155每股净资产1252139015591742预付款项15222736每股经营现金流304386489565存货20303849每股股利030035041048其他流动资产288303368454估值分析流动资产合计2099333447086376PE121198长期股权投资2979129179PB14131210固定资产3952461453156043EVEBITDA810758646563无形资产5734557554195288股息收益率167195228267非流动资产合计10574113741212012831资产合计12674147081682819208短期借款30000现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据1256119315031974净利润647714851938其他流动负债696734816935折旧和摊销543733800870流动负债合计1982192623192909营运资金变动-149-43120226长期借款3519501960197019经营活动现金流1305165921002425其他长期负债1766176617661766资本开支-1452-1485-1498-1534非流动负债合计5285678577858785投资-31-50-50-50负债合计726787111010411694投资活动现金流-1498-1531-1543-1578股本429429429429股权募资1000少数股东权益28292930债务募资-82147010001000股东权益合计5406599767247514筹资活动现金流-5641099558475负债和股东权益合计12674147081682819208现金净流量-758122711141322资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2旺能环境002034电力及公用事业分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3