2022年归母净利同比增长10%，维持“买入”评级旺能环境发布2022年业绩快报，2022年实现收入/归母净利33.71/7.13亿元，同比增长13.6%/10.1%，基本符合华泰预期7.35亿元。22Q4实现收入/归母净利10.42/1.73亿元，同比增长10.0%/5.2%。全年收入增长来源于新投产的固废处理和循环再生业务。根据锂电回收业务运营和建设情况，我们下调产能利用率，预计22-24年归母净利为7.13/9.08/11.84亿元（前值7.35/10.04/12.72亿元），对应EPS为1.66/2.12/2.76元。参考可比公司23年Wind一致预期PE均值11.8x，考虑公司固废运营项目优质，资源循环有望打开成长空间，给予公司23年14.2x目标PE，对应目标价30.10元（前值27.53元，基于22年16.1xPE），维持“买入”。
　　垃圾焚烧基本盘稳健，餐厨项目贡献增长新动能
　　公司持续推进垃圾焚烧项目建设，2022年度，监利旺能二期和铜仁旺能生活垃圾焚烧发电项目合计1,200吨完工并投入正式运营，荆州二期生活垃圾焚烧发电项目750吨投入试运营，我们预计公司2023年投运产能有望达到2.45万吨，进一步提升垃圾焚烧运营收入规模。餐厨项目进展显著，2022年荥阳餐厨项目140吨正式运营，苏州二期等3个项目投入试运营，我们预计2023年投运产能或将达到2,720吨，同比增长46%。依托生活垃圾焚烧协同优势，公司大力发展餐厨垃圾处理业务，已将其打造为新的业绩增长点。
　　加强锂电回收渠道建设，成功进入工信部白名单公司在渠道建设方面取得良好进展，2022年12月16日，公司与朗辰能源签署《废旧储能蓄电池回收利用框架协议》，锁定朗辰能源储能项目废旧锂电池原料资源，为公司锂电池循环业务提供持续稳定的原料保障。2023年2月28日，公司与安徽巡鹰签署《合作备忘录》，优先获得安徽巡鹰三元锂电池极片粉和磷酸铁锂电池极片粉，并在委托拆解、梯次利用和海外开拓方面合作。此外，公司全资子公司立鑫科技已列入工信部动力电池回收白名单（第四批），有利于进一步扩大和完善废旧动力电池资源回收体系。
　　增持南通回力股权至90%，2023年再生橡胶有望稳定盈利
　　2023年1月6日，公司进一步收购南通回力13%股权，交易完成后，持股比例达90%，彰显公司发展信心。南通回力2022年实现收入/净利润9,293/-2,225万元，2022年厂区搬迁，新厂处于建设和调试期，致全年出现亏损，我们预计从2023年开始，再生橡胶业务有望稳定盈利。
　　风险提示：垃圾焚烧项目运营风险、锂电回收市场竞争加剧、再生橡胶项目盈利能力不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告旺能环境002034CH符合预期餐厨和锂电回收驱动增长华泰研究公告点评投资评级维持买入2023年3月16日中国内地废物管理目标价人民币3010研究员王玮嘉2022年归母净利同比增长10维持买入评级SACNoS0570517050002wangweijiahtsccomSFCNoBEB090862128972079旺能环境发布2022年业绩快报2022年实现收入归母净利3371713亿元同比增长136101基本符合华泰预期735亿元22Q4实现收研究员黄波入归母净利1042173亿元同比增长10052全年收入增长来源SACNoS0570519090003huangbohtsccom于新投产的固废处理和循环再生业务根据锂电回收业务运营和建设情SFCNoBQR1228675582493570况我们下调产能利用率预计22-24年归母净利为7139081184亿元联系人李雅琳前值73510041272亿元对应EPS为166212276元参考可SACNoS0570121040031liyalin018092htsccom比公司23年Wind一致预期PE均值118x考虑公司固废运营项目优SFCNoBTC420862128972228质资源循环有望打开成长空间给予公司年目标对应目23142xPE联系人胡知标价3010元前值2753元基于22年161xPE维持买入SACNoS0570121120004huzhi019072htsccom862128972228垃圾焚烧基本盘稳健餐厨项目贡献增长新动能公司持续推进垃圾焚烧项目建设2022年度监利旺能二期和铜仁旺能生基本数据活垃圾焚烧发电项目合计吨完工并投入正式运营荆州二期生活垃1200目标价人民币3010圾焚烧发电项目750吨投入试运营我们预计公司2023年投运产能有望收盘价人民币截至3月16日1787达到245万吨进一步提升垃圾焚烧运营收入规模餐厨项目进展显著市值人民币百万76752022年荥阳餐厨项目140吨正式运营苏州二期等3个项目投入试运营6个月平均日成交额人民币百万5038我们预计2023年投运产能或将达到2720吨同比增长46依托生活52周价格范围人民币1670-2551人民币垃圾焚烧协同优势公司大力发展餐厨垃圾处理业务已将其打造为新的BVPS1352业绩增长点股价走势图加强锂电回收渠道建设成功进入工信部白名单旺能环境人民币相对沪深300公司在渠道建设方面取得良好进展2022年12月16日公司与朗辰能源269签署废旧储能蓄电池回收利用框架协议锁定朗辰能源储能项目废旧锂245电池原料资源为公司锂电池循环业务提供持续稳定的原料保障2023年2112月28日公司与安徽巡鹰签署合作备忘录优先获得安徽巡鹰三元锂电池极片粉和磷酸铁锂电池极片粉并在委托拆解梯次利用和海外开193拓方面合作此外公司全资子公司立鑫科技已列入工信部动力电池回收167Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23白名单第四批有利于进一步扩大和完善废旧动力电池资源回收体系资料来源Wind增持南通回力股权至902023年再生橡胶有望稳定盈利2023年1月6日公司进一步收购南通回力13股权交易完成后持股比例达90彰显公司发展信心南通回力2022年实现收入净利润9293-2225万元2022年厂区搬迁新厂处于建设和调试期致全年出现亏损我们预计从2023年开始再生橡胶业务有望稳定盈利风险提示垃圾焚烧项目运营风险锂电回收市场竞争加剧再生橡胶项目盈利能力不及预期经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万16982968337138535682-49637475135914294747归属母公司净利润人民币百万522186480171318908431184-26932410100627383037EPS人民币最新摊薄122151166212276ROE10871197118813781583PE倍147011841076845648PB倍161143129114098EVEBITDA倍991806729635521资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1旺能环境002034CH图表1可比公司估值表股票代码公司名称股价元股市值百万元PExPBxROE2023316202331623E24E23E24E23E24E601827CH三峰环境6981171487781110122121603568CH伟明环保186315121351002621197213600323CH瀚蓝环境17851455495821211124126000035CH中国天楹5091284615710410096692平均值118911513127138002034CH旺能环境1787767585651110138158注可比公司预测数据来自Wind一致预期旺能环境预测数据来自华泰研究预测资料来源Wind华泰研究预测图表2旺能环境营业收入及同比增速图表3旺能环境归母净利润及同比增速百万元百万元4000营业收入yoy80800归母净利润yoy4035007070035300060600302500505002520004040020150030300151000202001050010100500002018201920202021202220182019202020212022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4旺能环境PE-Bands图表5旺能环境PB-Bands人民币旺能环境5x10x人民币旺能环境13x15x15x20x25x17x20x22x504038302520131000173201792017321179211732217922173201792017321179211732217922资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2旺能环境002034CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产25762099317130954402营业收入16982968337138535682现金17641019189020552126营业成本852141872214223113582应收账款363607584692712614051659营业税金及附加34734281485455488182其他应收账款665375318580983417321营业费用000000000000000预付账款11641473152219013147管理费用1062716120183102092630859存货10331952146322223489财务费用1736225404294103175835795其他流动资产3599921270237792859537786资产减值损失9196917858971323非流动资产943110574111761174713473公允价值变动收益000000000000000长期投资19328995547819610845投资净收益130390390390390固定投资34913952428245765835营业利润56908688547598310051358无形资产45865734602763026561营业外收入232110110110110其他非流动资产135285909812227876296838营业外支出278331331331331资产总计1200712674143471484217875利润总额56862686347576210031356流动负债17551982323731244877所得税480739284630666110223短期借款800830048578918111811净利润520556470671132936511254应付账款107312431651660132095少数股东损益16309518628076976其他流动负债6016670879728446534897160归属母公司净利润522186480171318908431184非流动负债54655285512149215076EBITDA11621483160619442410长期借款36023519335631553310EPS人民币基本125153166212276其他非流动负债18641766176617661766负债合计72207267835880459953主要财务比率少数股东权益270527792593540112377会计年度202020212022E2023E2024E股本4213742949429494294942949成长能力资本公积25342710271027102710营业收入49637475135914294747留存公积16582096266534164420营业利润19012099103532313513归属母公司股东权益47605379596367437798归属母公司净利润26932410100627383037负债和股东权益1200712674143471484217875获利能力毛利率49833692364740023696现金流量表净利率30652180211024312207会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE10871197118813781583经营活动现金961721305186510522794ROIC79992996910931281净利润520556470671132936511254偿债能力折旧摊销4202554312594896461473005资产负债率60135734582654215568财务费用1736225404294103175835795净负债比率79747860668067806000投资损失130390390390390流动比率147106098099090营运资金变动2101020133268508439945573速动比率142102096096088其他经营现金58696553000000000营运能力投资活动现金18091498119312132452总资产周转率016024025026035资本支出16691452113211442374应收账款周转率442529400500500长期投资2032763264926492649应付账款周转率089162148200260其他投资现金137851828353142665131每股指标人民币筹资活动现金178156433200103254627102每股收益最新摊薄122151166212276短期借款800850048278595281000每股经营现金流最新摊薄224304434245651长期借款451658208163882001215499每股净资产最新摊薄11081252138815701816普通股增加060001000000000估值比率资本公积增加459017658000000000PE倍147011841076845648其他筹资现金120360880463884272442601PB倍161143129114098现金净增加额933887576387166164697107EVEBITDA倍991806729635521资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3旺能环境002034CH免责声明分析师声明本人王玮嘉黄波兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严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