事件：公司发布2022年业绩快报，2022年公司实现营业收入33.71亿元，较上年同期增长了13.59%，归母净利润7.13亿元，较上年同期增长了10.06%，扣非归母净利润6.83亿元，较上年同期增长了7.74%；其中单四季度实现营业收入10.42亿元，同比减少105.12%；归母净利润1.73亿元，同比增长5.49%，业绩略低于预期。
　　垃圾焚烧主及餐厨项目不断投产，支撑收入稳步增长。根据公司公告，2022年公司垃圾焚烧发电项目合计1200吨完工并投入正式运营，750吨投入试运营；餐厨项目140吨正式运营，800吨试运营。新的生活垃圾焚烧发电项目和餐厨垃圾处置项目投入正式运营带来公司收入稳步增长。此外，截至2022年底，公司有23个垃圾焚烧发电项目和2个餐厨项目已符合财政部、国家发展改革委、国家能源局等主管部门相关规定要求并已纳入可再生能源补贴清单，其余符合条件的项目正在积极申请纳入补贴清单。
　　动力电池回收项目一期正式运营，有望打造第二成长曲线。公司于2022年1月4日收购的立鑫新材料公司，目前一期动力电池提钴镍锂项目（镍钴提纯量3,000金吨/年，碳酸锂提纯量1,000吨/年）正式运营。根据公司三季报，2022年前三季度公司锂电池再利用实现营业收入1.61亿元，业绩贡献逐步显现。浙江立鑫新材料科技有限公司被列入《符合<新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件>企业名单（第四批）》，看好公司动力电池回收再利用布局，背靠美欣达保障渠道优势。
　　收购南通回力布局再生橡胶，积极布局资源化再生。2022年7月，公司以人民币33,110万元收购南通回力橡胶有限公司77%股权，目前南通回力橡胶有限公司一期3万吨丁基再生橡胶生产线正式运营。南通回力拥有年处理20万吨废轮胎的资源循环利用项目，其中丁基再生橡胶5万吨/年；轮胎再生橡胶12万吨/年；硫化橡胶粉3万吨/年。随着后续产能进一步释放，公司业绩将迎来新的增长。
　　投资建议与估值：公司主营业务稳步增长，同时积极布局资源再生业务，为未来业绩增长提供保障。根据业绩快报情况，我们略微调整公司盈利预测。我们预计公司2022年-2024年的收入分别为33.71亿元、48.16亿元、61.74亿元，增速分别为13.6%、42.9%、28.2%，归母净利润分别为7.13亿元、10.23亿元、12.6亿元，增速分别为10.1%、43.4%、23.1%，对应PE分别为11.1X、7.8X、6.3X，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：项目推进不及预期；电价下调的风险；金属价格波动；政策推进不及预期；锂电池回收市场不及预期。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评旺能环境002034SZ年月日20230321买入维持旺能环境002034SZ业绩略所属行业公用事业环保工程及服务当前价格元1851低于预期资源化再生增添成长证券分析师郭雪新动力资格编号S0120522120001邮箱guoxueteboncomcn联系人投资要点事件公司发布2022年业绩快报2022年公司实现营业收入3371亿元较上市场表现年同期增长了1359归母净利润713亿元较上年同期增长了1006扣非旺能环境沪深300归母净利润683亿元较上年同期增长了774其中单四季度实现营业收入461042亿元同比减少10512归母净利润173亿元同比增长549业绩34略低于预期23110-11垃圾焚烧主及餐厨项目不断投产支撑收入稳步增长根据公司公告2022年公-23司垃圾焚烧发电项目合计1200吨完工并投入正式运营750吨投入试运营餐厨2022-032022-072022-112023-03项目140吨正式运营800吨试运营新的生活垃圾焚烧发电项目和餐厨垃圾处沪深300对比1M2M3M置项目投入正式运营带来公司收入稳步增长此外截至2022年底公司有23个垃圾焚烧发电项目和个餐厨项目已符合财政部国家发展改革委国家能源绝对涨幅-186-2532322局等主管部门相关规定要求并已纳入可再生能源补贴清单其余符合条件的项目相对涨幅180223-168资料来源德邦研究所聚源数据正在积极申请纳入补贴清单动力电池回收项目一期正式运营有望打造第二成长曲线公司于2022年1月4相关研究日收购的立鑫新材料公司目前一期动力电池提钴镍锂项目镍钴提纯量30001旺能环境002034SZ垃圾焚金吨年碳酸锂提纯量1000吨年正式运营根据公司三季报2022年前三烧主业及发电量恢复增长加速布局季度公司锂电池再利用实现营业收入161亿元业绩贡献逐步显现浙江立鑫新资源化再生带来成长新动力材料科技有限公司被列入符合新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条20221030件企业名单第四批看好公司动力电池回收再利用布局背靠美欣达保障渠旺能环境受疫情2002034SZ道优势影响短期业绩承压看好动力电池回收打造的第二成长曲线2022820收购南通回力布局再生橡胶积极布局资源化再生2022年7月公司以人民币3旺能环境002034SZ垃圾焚33110万元收购南通回力橡胶有限公司77股权目前南通回力橡胶有限公司烧主业稳步增长动力电池回收打造一期3万吨丁基再生橡胶生产线正式运营南通回力拥有年处理20万吨废轮胎第二成长曲线2022428的资源循环利用项目其中丁基再生橡胶5万吨年轮胎再生橡胶12万吨年4旺能环境002034SZ走稳资硫化橡胶粉3万吨年随着后续产能进一步释放公司业绩将迎来新的增长源循环时代主旋律布局电池回收打造第二成长曲线2022413投资建议与估值公司主营业务稳步增长同时积极布局资源再生业务为未来业绩增长提供保障根据业绩快报情况我们略微调整公司盈利预测我们预计公司2022年-2024年的收入分别为3371亿元4816亿元6174亿元增速分别为136429282归母净利润分别为713亿元1023亿元126亿元增速分别为101434231对应PE分别为111X78X63X维持买入投资评级风险提示项目推进不及预期电价下调的风险金属价格波动政策推进不及预期锂电池回收市场不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评旺能环境002034SZTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股42950202020212022E2023E2024E流通A股百万股42667营业收入百万元1698296833714816617452周内股价区间元1645-2551-YOY450748136429282净利润百万元52264871310231260总市值百万元794997-YOY239241101434231总资产百万元1417561全面摊薄EPS元125153166238293每股净资产元1352毛利率498369404359337资料来源公司公告净资产收益率110120123150156资料来源公司年报2020-2021德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评旺能环境002034SZ财务报表分析和预测主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入2968337148166174每股收益153166238293营业成本1872201030884092每股净资产1252135215901883毛利率369404359337每股经营现金流304744770821营业税金及附加437491114每股股利050030000000营业税金率14221918价值评估倍营业费用0000PE11291114777631营业费用率00000000PB138137116098管理费用161209287362PS268236165129管理费用率54626059EVEBITDA789653486332研发费用5695115146股息率29160000研发费用率19282424盈利能力指标EBIT93298312351460毛利率369404359337财务费用254312334346净利润率218212212204财务费用率86936956净资产收益率120123150156资产减值损失7000资产回报率51445256投资收益4000投资回报率83707986营业利润68981811231384盈利增长营业外收支-2-3-2-2营业收入增长率748136429282利润总额68681511211382EBIT增长率24154257182EBITDA1475172420522319净利润增长率241101434231所得税399596119偿债能力指标有效所得税率571168686资产负债率573639654639少数股东损益-1723流动比率11121314归属母公司所有者净利润64871310231260速动比率10121314现金比率05091111资产负债表百万元20212022E2023E2024E经营效率指标货币资金1019318854727605应收帐款周转天数933800800800应收账款及应收票据75873910561353存货周转天数38404040存货20223445总资产周转率02020203其它流动资产303215291362固定资产周转率08061012流动资产合计2099416468539365长期股权投资2929125125固定资产3952534148534943在建工程5482399641364现金流量表百万元20212022E2023E2024E无形资产5734612667956470净利润64871310231260非流动资产合计10574120251300613147少数股东损益-1723资产总计12674161901985922513非现金支出564742817860短期借款30303030非经营收益243285336349应付票据及应付账款1256247838075045营运资金变动-149144811281056预收账款3000经营活动现金流1305319533063527其它流动负债69287412791666资产-1452-2195-1702-1002流动负债合计1982338251176741投资-31-1-97-1长期借款3519472355275190其他-15000其它长期负债1766224423492454投资活动现金流-1498-2196-1799-1003非流动负债合计5285696678767643债权募资-8212591006-149负债总计7267103491299314384股权募资1000实收资本429429429429其他-484-90-229-241普通股股东权益5379580668298089融资活动现金流-5641169777-390少数股东权益28353740现金净流量-758216922842133负债和所有者权益合计12674161901985922513备注表中计算估值指标的收盘价日期为3月21日资料来源公司年报2020-2021德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评旺能环境002034SZ信息披露分析师与研究助理简介郭雪北京大学环境工程新加坡国立大学化学双硕士北京交大环境工程学士拥有5年环保产业经验2020年12月加入安信证券2021年新财富第三名核心成员2022年3月加入德邦证券负责环保及公用板块研究分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明