公司2023年一季度业绩符合预告指引。主力游戏稳定长线运营，《天龙八部2》上线后表现良好，同时新游戏储备丰富，有望释放业绩增量。完美世界作为国内优质游戏厂商，游戏储备丰富，业绩有望保持稳健，维持“买入”评级。
　　▍公司发布2023年一季报，业绩符合预告指引。公司23Q1实现收入19.04亿元，同比-10.6%，主要系①去年同期确认游戏业务海外子公司股权处置收益等非经常性损益4.26亿元；②《幻塔》去年同期处于产品上线初期流水高位，受产品周期影响，本季度流水贡献有自然下滑。23Q1公司毛利率65.16%，同比-3.5pcts；销售/管理/研发费用率分别为12.7%/9.8%/29.1%，同比-0.4/+0.7/+2.6pcts。公司23Q1实现归母净利润2.41亿元，同比-71.3%，符合前期业绩预告指引区间。
　　▍主力游戏稳定长线运营同时新游戏储备丰富，《天龙八部2》上线后表现良好，有望释放业绩增量。公司目前多款主力游戏产品处于稳健的运营周期，《幻塔》、《梦幻新诛仙》、《完美世界》、《诛仙手游》等游戏保持较强长线运营能力，部分老游戏通过竖屏版、新服务器、周年庆等方式延续生命力并保持流水处于稳健水平。公司新游《天龙八部2：飞龙战天》已于4月14日公测上线，基于游戏质量、经典IP和良好营销投放，市场反馈良好；截至5月1日，iOS游戏畅销榜平均排名第10，该游戏有望贡献业绩增量并开启公司新游戏释放周期。
　　根据其2023Q1业绩预告，公司目前新游戏储备还包括《一拳超人：世界》（已完成首测）、《百万亚瑟王》（已完成首测）、《女神异闻录：夜幕魅影》（已完成首测）、《神魔大陆2》（Q1小型测试）、《诛仙世界》（持续优化中，公司预计Q2二测）、《Perfect New World》（公司预计Q2测试）、《诛仙2》、《代号：新世界》、基于国产科幻动画大作《灵笼》IP研发的多人开放世界项目和基于自主原创IP研发的开放世界项目等。公司新游戏储备丰富，有望陆续释放业绩增量。
　　▍风险因素：游戏、影视行业政策监管趋严风险；公司游戏流水、表现及上线时间不及预期风险；公司游戏业务海外拓展情况不及预期风险；公司影视剧业务不及预期风险；行业竞争加剧风险等。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司2023年一季度业绩预告指引符合市场预期。主力游戏稳定长线运营同时新游戏储备丰富，《天龙八部2》上线后表现良好，有望释放业绩增量。根据公司游戏产品排期等新上线游戏的实际经营情况，我们调整2023-2025年公司EPS预测为0.85/0.98/1.13元（原预测为0.87/1.02/1.17元），当前价对应估值26/22/19XPE。我们参考中信证券行业分类下游戏板块万得一致预测市盈率（2023年，整体法剔除负值）为31XPE，考虑到完美世界作为国内优质游戏厂商，游戏储备丰富，业绩有望保持稳健，在游戏政策企稳回暖和业绩兑现催化下，我们给予公司2023年30XPE估值，对应目标价26元，维持“买入”评级。