本报告导读：
　　22年因风电平价，公司产品毛利率承压，业绩低于预期。公司持续拓展风电滚子、新能源汽车轴承及零部件领域，23年有望受益于海内外风电装机及新能源车产销高增。
　　投资要点：
　　投资建议：因风电平价压力，公司毛利率承压，公司业绩低于预期，下调公司2023-24年EPS为0.75/1.01元(原0.78/1.06元)，新增25年EPS为1.31元。考虑23年风电装机有望高增，维持目标价24.90元，增持。
　　业绩低于预期。公司公告22年实现营收32亿元/+32.1%，归母净利1.48亿元/+19.6%。22Q4实现营收6.88亿元/同比+4.6%/环比-12.8%，归母净利0.06亿元/同比-12.3%/环比-88.4%。23Q1实现营收8.1亿元/同比8.2%/环比+17.72%，归母净利0.4亿元/同比+0.23%/环比+591.32%。
　　22年公司营收高增，受宏观环境影响毛利率承压。分产品看，22年轴承产品/汽车零部件/热管理系统零部件业务分别实现营收18.9/3.9/8.4亿，分别同比+35.9%/+20.3%/+33.5%，实现毛利率18.1%/18.5%/12.6%，分别同比-1.0/-1.3/-3.3pct。公司22年营收高增主要是1）22年并入子公司FLT波兰全年营收；2）风电、汽车零部件新品量产；3）热处理系统零部件销量增速快。毛利率受风电平价、市场竞争加剧等原因承压。
　　风电轴承滚子受益于23年装机量高增，汽车零部件新品落地，受益于全球新能源车扩产。公司已实现变桨、主轴和齿轮箱等全类型风电滚子进口替代，海风主轴滚子已量产，有望受益于国内海风十四五高景气。风机大型化驱动变桨轴承中钢球改滚子，滚子用量提升，而国内可量产高精度风电滚子的厂商少，竞争格局好。汽车零部件业务上，公司同斯凯孚达成战略合作，定点配套北美特斯拉驱动电机轴承套圈，我们判断该项目价值量在亿元级别且增速较快；成品轴承切入丰田、宝马、上汽供应链。汽车零部件新产品订单落地，市场空间超百亿。
　　风险提示：风电大型化进度不及预期；新能源车扩产不及预期。