业绩简评
　　1月30日公司披露22年度业绩预告，22年公司实现归母净利润1.65-1.90亿元，同比增长33.59%-53.83%。其中，Q4公司实现净利润0.23-0.48亿元，同比增长228.57%-585.71%。22年公司得益于在风电、新能源汽车等行业的新产品开发，公司风电滚子、新能源汽车用轴承及零部件等新产品同比21年显著增长。
　　经营分析
　　公司轴承生产制造能力全线打通，产品优势突出。公司磨前技术一体化布局，在套圈毛坯成型、套圈车加工、热处理三步磨前技术具有先进工艺及设备优势。与下游SKF、FAG等跨国轴承龙头长期合作，配套北美特斯拉驱动电机轴承套圈。21年10月公司收购FLT，进一步增强轴承市场竞争力。22年公司对波兰FLT实现全年并表，截至1H22，FLT实现营收3.4亿元。22-24年公司轴承业务有望实现营收17.6/20.4/23.7亿元。
　　公司风电滚子持续放量，开启全新增长曲线。风电行业高速增长，对应国内风电滚子市场规模有望达18/30/35/41亿元左右。公司作为第三方专业滚子厂商，依托自身技术工艺等优势成功切入下游客户，直接客户包括德枫丹、蒂森克虏伯、SKF、罗特艾德、新强联、烟台天成、大冶轴、瓦轴、洛轴、恒润股份等轴承厂商。预计22-24年公司风电滚子业务收入分别为1.4/3.1/4.5亿元。
　　公司汽配及空调管路业务有望持续扩张，贡献业绩增量。汽车配件方面，公司是国内唯一、全球仅有三家的安全气囊气体发生器钢管制造企业。目前公司已通过奥托立夫配套特斯拉、蔚来等国内新能源汽车，并成为比亚迪的一级供应商。预计公司22-24年汽车安全件业务营收分别为1.43/2.49/3.20亿元。公司新能源汽车动力驱动装置客户包括舍弗勒、GKN、双环传动和南京泉峰。空调管路业务方面，公司布局汽车热管理系统零部件及家用空调管路件，预计22-24年公司空调管路业务收入分别为9.0/10.8/12.9亿元。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司客户资源优质，在风电滚子、新能源汽车轴承等领域均具备较大成长潜力。我们维持公司22/23/24年归母净利润分别为1.84/2.68/3.57亿元，公司股票现价对应PE估值为27/18/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险，人民币汇率波动风险，新客户开拓不及预期风险，股东质押风险，限售股解禁风险等

研究报告全文：1月30日公司披露22年度业绩预告22年公司实现归母净利润165-190亿元同比增长3359-5383其中Q4公司实现净利润023-048亿元同比增长22857-5857122年公司得益于在风电新能源汽车等行业的新产品开发公司风电滚子新能源汽车用轴承及零部件等新产品同比21年显著增长公司轴承生产制造能力全线打通产品优势突出公司磨前技术一体化布局在套圈毛坯成型套圈车加工热处理三步磨前技术具有先进工艺及设备优势与下游SKFFAG等跨国轴承龙头长人民币元成交金额百万元期合作配套北美特斯拉驱动电机轴承套圈21年10月公司收购2300400350FLT进一步增强轴承市场竞争力22年公司对波兰FLT实现全年2000300并表截至1H22FLT实现营收34亿元22-24年公司轴承业务1700250200有望实现营收176204237亿元1400150100公司风电滚子持续放量开启全新增长曲线风电行业高速增长110050对应国内风电滚子市场规模有望达18303541亿元左右公司8000作为第三方专业滚子厂商依托自身技术工艺等优势成功切入下220207游客户直接客户包括德枫丹蒂森克虏伯SKF罗特艾德新成交金额五洲新春沪深300强联烟台天成大冶轴瓦轴洛轴恒润股份等轴承厂商预计22-24年公司风电滚子业务收入分别为143145亿元公司汽配及空调管路业务有望持续扩张贡献业绩增量汽车配件方面公司是国内唯一全球仅有三家的安全气囊气体发生器钢管制造企业目前公司已通过奥托立夫配套特斯拉蔚来等国内新能源汽车并成为比亚迪的一级供应商预计公司22-24年汽车安全件业务营收分别为143249320亿元公司新能源汽车动力驱动装置客户包括舍弗勒GKN双环传动和南京泉峰空调管路业务方面公司布局汽车热管理系统零部件及家用空调管路件预计22-24年公司空调管路业务收入分别为90108129亿元公司客户资源优质在风电滚子新能源汽车轴承等领域均具备较大成长潜力我们维持公司222324年归母净利润分别为184268357亿元公司股票现价对应PE估值为271814倍维持买入评级原材料价格波动风险人民币汇率波动风险新客户开拓不及预期风险股东质押风险限售股解禁风险等敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入181817542423331440994925货币资金206317518586720861增长率-35382368237202应收款项597704854108313391609主营业务成本-1415-1401-1941-2696-3291-3915存货61354586294111371339销售收入778799801813803795其他流动资产4212280677582毛利4033534826198081010流动资产145916882314267832713891销售收入222201199187197205总资产469497547564598628营业税金及附加-17-17-19-19-24-29长期投资679091919191销售收入090908060606固定资产9329851124125313601446销售费用-56-26-44-63-78-94总资产300290266264249233销售收入311518191919无形资产634611667690713734管理费用-115-120-157-177-219-264非流动资产165217071915206921982306销售收入636965545454总资产531503453436402372研发费用-64-61-82-86-107-128资产总计311133954229474754696196销售收入353534262626短期借款7526201036127515841796息税前利润EBIT152129180273381496应付款项3834497017939681152销售收入8474748293101其他流动负债7073108115149185财务费用-27-41-52-64-81-92流动负债120611421845218427013133销售收入152322192019长期贷款0015175175175资产减值损失-21-40-21-19-16-21其他长期负债83363320258254252公允价值变动收益086000负债128915052181261731313561投资收益103111普通股股东权益173017981949203022392537税前利润060623050302其中股本292292301328328328营业利润11276143216315420未分配利润4884955606858931191营业利润率614459657785少数股东权益929299999999营业外收支819000负债股东权益合计311133954229474754696196税前利润12077152216315420利润率664463657785比率分析所得税-15-14-21-32-47-632019202020212022E2023E2024E所得税率126180141150150150每股指标净利润10563131184268357每股收益035002120410055908151086少数股东损益317000每股净资产591961506471618168167722归属于母公司的净利润10262124184268357每股经营现金净流080007880270060208271178净利率563551556572每股股利017001700180018001800180回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率592345634905119614072019202020212022E2023E2024E总资产收益率329183292387489576净利润10563131184268357投入资本收益率510376461606745870少数股东损益317000增长率非现金支出126152142161180208主营业务收入增长率3233-3503815367823672016非经营收益2832376890103EBIT增长率2047-15023917519139483039营运资金变动-24-17-229-215-266-280净利润增长率012-39359889487445713330经营活动现金净流23423081198272387总资产增长率4459142454122415231330资本开支-154-202-273-294-294-294资产管理能力投资-1358-87000应收账款周转天数816928825875875875其他-15-5870111存货周转天数162915091323130013001300投资活动现金净流-304-252-291-293-293-293应付账款周转天数720740709700700700股权募资106-4300固定资产周转天数1655174815061156959802债权募资267199408343308212偿债能力其他-204-42-227-131-150-163净负债股东权益290326183623503653345002筹资活动现金净流6315718716915949EBIT利息保障倍数563234434754现金净流量-4126-3574137143资产负债率414344335156551357255746来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价240050012021-08-13买入129214551455210040022021-08-31买入148118781878180030032022-04-30买入955NA150020042023-01-18买入1420200021001200900100来源国金证券研究所6000211101221101210201210501210801220201220501220801投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0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